利率市场交易策略：不是假降准，润物细无声-20171016-上海证券-17页-1mb

报告摘要

2017年10月16日利率市场交易策略总结

核心内容概述

本报告围绕宏观基本面、资金面、利率产品及债市走势进行分析，指出当前中国经济稳中向好，但外贸顺差收窄，资金面呈现结构性宽松，利率市场出现短期波动，债市在降准政策影响下有望逐步回暖。

主要观点

宏观基本面：
9月我国进出口数据止跌反弹，出口增长9%，进口增长19.5%，贸易顺差继续收窄。经济基本面稳中向好，但人民币升值对出口形成压力。
- 高频数据表明，猪肉、蔬菜价格季节性回升，但难成趋势。
- 工业品价格全面回升，PPI同比上涨6.3%，但受去杠杆和供给侧改革影响，未来上涨动力减弱。
- 房地产市场成交有所回升，但库存仍处高位，楼市长期性拐点已至，政策调控仍需持续。
资金面跟踪：
央行通过MLF超额续作对冲流动性压力，资金面在节后呈现先紧后松的格局。
- 公开市场操作中，逆回购投放力度减弱，MLF续作规模扩大，整体流动性保持平稳。
- Shibor和回购利率全线下行，显示资金面有所宽松。
- 超储率较低，但受季节性因素影响，不宜简单对比。
利率产品表现：
利率产品整体不涨反跌，但收益率曲线全面上行。
- 一级市场方面，国债和政策性金融债中标利率偏弱，但部分期限收益率下降。
- 二级市场中，国债收益率全线上行，尤其是10年期国债涨幅明显。
债市走势预判：
降准政策释放的流动性将逐步进入金融市场，对债市形成支撑，但短期市场反应有限。
- 降准将增强中资银行的资金融出能力，减轻市场流动性压力，推动利率下行。
- 未来债市回升动力将加强，基准利率过高局面有望改善。