20170425-华泰证券-2017年基金一季报分析_重选股_行业配置特征阶段性弱化_15页_1mb

2017年基金一季报分析总结

核心内容

2017年第一季度，A股市场整体呈现“暖市”趋势，但公募基金的赚钱效应主要在一季度后的震荡市中显现。这表明公募基金在市场中采取了“抱团取暖”的策略，集中配置于部分优质股票，尤其是“漂亮50”风格的股票。

主要观点

• 基金赚钱效应阶段性显现：虽然一季度基金整体表现略逊于沪深300和上证综指，但近三个月的回报率显著跑赢指数，显示基金在震荡市中更注重优质资产配置。
• 偏股基金仓位上升至中性水平：普通股票型基金和偏股混合型基金的仓位在一季度末分别达到86.41%和80.46%，接近或低于历史中值，显示基金对股票资产的配置趋于稳定。
• 风格转向大盘股：基金在一季度继续加仓主板，减仓创业板，整体配置风格偏向大盘股。创业板仓位已降至历史中值附近，超配比例接近中值。
• 行业配置呈现分化趋势：基金在可选消费、基建基础设施类和金融行业大幅加仓，而部分中游周期性行业如机械、化工出现减仓，TMT行业（尤其是计算机和传媒）减仓幅度有所减小，但仍未脱离历史低位。

关键信息

一、基金赚钱效应分析

• 2017年一季度，普通股票型基金平均回报率3.85%，微幅跑赢上证综指；偏股混合型基金平均回报率3.06%，跑输上证综指。
• 从1月21日至4月21日，普通股票型基金和偏股混合型基金的平均回报率分别为5.13%和5.00%，大幅跑赢上证综指，赚钱效应增强。
• 在监管趋严的环境下，已抱团取暖的绝对收益投资者对2017年的预期回报率有所下调。

二、基金仓位变化

• 一季度末，普通股票型基金仓位86.41%，接近2010年以来的历史中值；偏股混合型基金仓位80.46%，低于历史中值，但相比2016年末大幅上升。
• 4月初至今，普通股票型基金和偏股混合型基金的仓位分别下降约1.53%和2.36%，显示基金开始逐步调整仓位。

三、行业配置特征

• 加仓行业：电子、食品饮料、建筑、建材、物流、保险、电力、航空运输、专业工程等。
• 减仓行业：机械、化工、计算机、传媒、通信、医药、纺织服装等。
• 超配比例变化：主板仍低配26.11%，创业板超配10.53%，接近中值；中小板超配15.58%，高于中值+1倍标准差。
• 金融股持续加仓：银行、非银金融等金融类行业仍低于历史超配中值，具备筹码安全性。

四、行业配置阶段性弱化

• 消费、周期、TMT等行业配置风格未显著显现，市场更注重个股选择。
• 个股收益率标准差在拉大，显示行业配置特征阶段性弱化，未来需更注重选股策略，如低估值、业绩稳定性、高分红等。

五、细分行业表现

• 加仓幅度前六名：饮料制造、白色家电、电子制造、稀有金属、中药、计算机设备。
• 超配比例高于中值：建筑、建材、公用事业、国防军工、交通运输等。
• 超配比例低于中值：计算机、传媒、通信、医药、汽车、纺织服装等。

行业配置特征总结

结论

2017年一季度，基金整体配置风格转向大盘股，行业配置呈现分化，金融和消费板块受到青睐，而部分中游周期性行业和TMT板块则面临减仓压力。未来一个阶段，基金更注重选股策略，特别是低估值、业绩稳定和高分红的个股。