20201102-东吴证券-传媒行业20Q3业绩综述_营销及视频龙头业绩超预期_游戏增速阶段调整不改成长本色_18页_1mb

报告摘要

传媒行业20Q3业绩综述总结

核心内容

2020年第三季度，传媒行业整体收入为1,514亿元，同比下滑9%，但增速环比Q2有所改善。细分板块中，出版、游戏、营销板块收入实现正增长，而影视、广电及互联网服务板块仍面临下滑压力。行业归母净利润为110亿元，同比增长3%，其中营销板块表现尤为突出，带动行业财务指标改善。

主要观点

营销板块表现最优：营销行业Q3收入达456.5亿元，同比增长3%。分众传媒业绩超预期，带动行业毛利率、净利率等指标显著改善，公司收入同比增长2.37%，归母净利润同比增长136.77%。
游戏行业短期增速调整：游戏板块收入169亿元，同比增长1%，增速环比Q2有所下降。但净利润同比增长8%，主要得益于头部公司产品表现和行业利润率稳定。
影视行业受疫情影响最大：影视行业Q3收入同比下滑48%，行业毛利额同比下滑75%，毛利率下降16.1个百分点。但环比有所改善，预计年底及21Q1春节档将出现复苏迹象。
出版报刊行业恢复至去年同期水平：出版行业Q3收入同比持平，归母净利润同比增长22%，净利率提升2.2个百分点，行业经营逐步恢复。
广电行业增速低位徘徊：Q3收入同比下滑12%，归母净利润为-0.3亿元，主要受电广传媒资产减值影响。不考虑该影响，净利润同比增长4%。

关键信息

1. 游戏行业

Q3收入169亿元，同比增长1%。
归母净利润35亿元，同比增长8%。
分众传媒收入同比增长2.37%，归母净利润同比增长136.77%。
行业毛利率为62.8%，同比下滑2.3个百分点。
龙头企业中，完美世界收入增速较高，三七互娱收入增速阶段性下行，吉比特因爆款手游《最强蜗牛》影响利润率。
行业研发投入加大，头部公司壁垒增强，推荐三七互娱、完美世界、吉比特等企业，关注掌趣科技。

2. 影视行业

Q3收入同比下滑48%，为行业受疫情影响最大的板块。
慈文传媒、华谊兄弟、华策影视、唐德影视录得正增长，主要来自部分内容项目确认。
毛利额为11.5亿元，同比下滑75%，毛利率15%，同比下降16.1个百分点。
亏损额度较高的公司包括光线传媒、当代明诚、万达电影。
随着影院限制放宽和头部影片定档，预计年底及21Q1春节档将出现复苏。

3. 出版报刊行业

Q3收入同比持平，恢复至去年同期水平。
归母净利润34亿元，同比增长22%，净利率提升至12.3%。
网店渠道同比增长6.81%，实体店渠道同比下降37.43%。
行业毛利率30.3%，同比略有提升。

4. 广电行业

Q3收入同比下滑12%，归母净利润为-0.3亿元。
江苏有线、广电网络、贵广网络、华数传媒实现正增长。
不考虑电广传媒减值影响，净利润同比增长4%。
行业毛利率为24.5%，净利率提升至10.6%。

5. 营销服务行业

分众传媒带动行业财务指标改善，公司毛利率和净利率显著提升。
消费类广告主加码楼宇广告投放，推动公司收入快速增长。
竞争格局改善，租金成本下降，利润率提升。

6. 其他推荐个股

芒果超媒：Q3业绩超预期，头部高性价比内容集中上线，毛利率和净利率均显著提升。公司广告收入和会员收入预计延续高增长，未来内容储备丰富，电商业务布局值得期待。
新媒股份：Q3收入和净利润均实现高增长，毛利率和净利率同比提升。公司IPTV用户数稳步增长，OMO模式优势明显，看好其长期成长潜力。
中公教育：Q3业绩恢复超预期，招生及教学回归正常状态。稳就业政策推动公职扩招，公司市场占有率有望进一步提升。

风险提示

政策监管风险：行业受政策影响较大，监管趋严可能对行业造成冲击。
行业竞争超预期：若竞争格局恶化，将影响上市公司业绩。
产品适销风险：传媒行业属创意产业，产品市场销售具有不确定性。
系统性风险：宏观经济波动可能对行业造成影响。

板块分类

游戏：游族网络、天神娱乐、凯撒文化、恺英网络、巨人网络、艾格拉斯、完美世界、宝通科技、天舟文化、掌趣科技、昆仑万维、冰川网络、浙数文化、电魂网络、世纪华通、中青宝、吉比特、三七互娱、惠程科技、聚力文化。
出版报刊：广弘控股、中原传媒、华闻集团、粤传媒、世纪天鸿、中信出版、城市传媒、时代出版、长江传媒、新华传媒、博瑞传播、山东出版、中南传媒、皖新传媒、新华文轩、中国科传、南方传媒、凤凰传媒、中国出版、出版传媒、新经典、中文传媒、读者传媒。
影视动漫：*ST当代、北京文化、欢瑞世纪、*ST东网、奥飞娱乐、慈文传媒、*ST中南、美盛文化、万达电影、金逸影视、华谊兄弟、华策影视、捷成股份、光线传媒、华录百纳、唐德影视、幸福蓝海、中视传媒、当代明诚、祥源文化、文投控股、中国电影、上海电影、鹿港文化、横店影视、中广天择。
广电：东方明珠、电广传媒、江苏有线、广电网络、贵广网络、华数传媒、湖北广电、歌华有线、广西广电、吉视传媒、天威视讯。
营销服务：深大通、华媒控股、分众传媒、长城影视、利欧股份、麦达数字、省广集团、恒大高新、万润科技、思美传媒、元隆雅图、数知科技、蓝色光标、旗天科技、天龙集团、华谊嘉信、佳云科技、联建光电、紫天科技、新文化、联创股份、腾信股份、宣亚国际、因赛集团、壹网壹创、电声股份、中昌数据、青海春天、北巴传媒、科达股份、引力传媒、龙韵股份、智度股份、华扬联众。
互联网信息服务：视觉中国、东方财富、乐视网、顺网科技、上海钢联、三五六网、中文在线、芒果超媒、暴风集团、盛天网络、新媒股份、值得买、人民网、国联股份、新华网、迅游科技、号百控股、掌阅科技。
综合：其他申万行业分类中的标的。

投资评级

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

数据来源

数据来源：wind，东吴证券研究所。

总结

传媒行业在20Q3整体呈现回暖趋势，营销板块表现最为突出，带动行业财务指标改善。游戏行业短期增速调整，但利润率维持稳健。影视行业受疫情影响最大，但环比改善趋势明显。出版报刊行业恢复至去年同期水平，广电行业增速低位徘徊。芒果超媒和中公教育业绩超预期，具备增长潜力。整体行业面临政策监管、竞争加剧、产品适销和系统性风险等挑战。

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