医药健康行业：三季度业绩快速回升，医药持仓超配程度下降-20201102-银河证券-56页_2mb

医药健康行业动态报告总结

核心内容

行业整体表现

• 收入与利润回升：2020年前三季度医药行业收入增速为3.45%，归母净利润增速为24.47%，扣非归母净利润增速为24.81%。其中，Q3增速显著提升，分别达到11.61%、46.46%和48.25%。
• 子行业分化明显：医疗器械高速增长（收入增速49.15%，扣非归母净利润增速147.23%），医疗服务快速恢复（Q3收入增速26.19%，扣非归母净利润增速42.43%），生物制品景气度提升（收入增速5.04%，扣非归母净利润增速21.84%）。
• 盈利能力提升：2020年前三季度毛利率为34.82%，较去年同期提升0.32个百分点；销售费用率下降至14.77%，主要受疫情影响；管理费用率和财务费用率变化不大。

投资热度变化

• 持仓超配程度下降：2020Q3主动型非债券基金医药股持仓比重为10.85%，较20Q2下降4.36个百分点，为近3年较低水平。
• 板块估值高位：医药板块市值占A股总市值比例为10.28%，整体表现优于沪深300，但估值处于历史高位。

主要观点

1. 行业增速回升明显：医药行业整体增速持续回升，细分板块表现分化，医疗器械、医疗服务和生物制品增长显著。
2. 基金持仓趋于理性：医药持仓超配程度有所下降，但整体仍维持超配状态，说明市场对医药板块的热度有所回调。
3. 研发创新是长期驱动力：药审改革、MAH制度、ICH加入等政策推动医药行业向创新转型，国内创新药表现亮眼。
4. 科创板助力创新药企发展：科创板对研发型药企的上市条件放宽，为创新药企提供融资支持，推动其加速发展。

关键信息

• 人口老龄化：我国65岁以上人口占比从2013年的9.4%上升至2018年的11.9%，医疗需求巨大。
• 药审改革：中办国办联合发文鼓励药械创新，优先审评机制加快创新药上市，提升行业标准。
• 医保目录动态调整：2018年医保谈判将17种抗癌药纳入目录，加快创新药放量节奏，提升企业盈利能力。
• MAH制度试点：鼓励研发机构和企业直接参与药品生产，促进专业化分工和创新动力。
• 科创板申报情况：截至2020年10月30日，共96家生物医药企业申报科创板，其中7家已通过上市委会议。

投资建议

• 关注细分领域：建议持续关注创新药械与创新服务产业链、生物制品、IVD、连锁药店、医疗服务等。
• 推荐标的：核心组合包括恒瑞医药、凯莱英、一心堂、安图生物、华兰生物，其中凯莱英和安图生物表现突出，相对医药指数收益分别为9.2%和11.3%。

风险提示

• 控费降价压力：医保控费政策可能导致部分企业利润承压。
• 带量采购影响：高值耗材带量采购可能对价格产生较大影响。
• 创新药市场不确定性：创新药研发周期长、成本高、成功率低，市场风险较大。

行业前景

• 长期发展看好：我国医药制造业增速常年高于GDP，但医疗费用占GDP比例远低于美国，未来发展空间广阔。
• 政策支持明显：药审改革、ICH加入、MAH制度等政策推动行业创新，提升国际竞争力。
• 创新药走向全球：国内创新药通过国际临床试验或license out加速走向世界，展现强大潜力。

行业数据

• 上市公司数量：当前共超过300家医药上市公司，占A股总市值约10%。
• 医保收支变化：2020年1-8月医保基金收入同比下降5.1%，支出同比下降1.7%。
• 健康险增长：2020年1-8月健康险筹资额增长18.15%，赔付额增长16.31%。

总结

医药行业在2020年三季度呈现业绩快速回升趋势，但基金持仓超配程度有所下降。细分板块表现分化，医疗器械、医疗服务和生物制品增长显著。行业进入研发创新新时代，政策支持和市场环境推动创新药发展。科创板为创新药企提供融资支持，加速其国际化进程。未来医药行业在人口老龄化和政策支持下，具有广阔的发展前景。