汽车与汽车零部件行业2020三季报业绩综述：行业复苏在业绩中兑现，继续全面增配汽车-20201102-兴业证券-33页_1mb

报告摘要

汽车与汽车零部件2020三季报业绩综述总结

核心内容

2020年前三季度，中国汽车行业整体呈现复苏态势，行业销量、收入与利润均实现同比增长，尤其是重卡和乘用车表现尤为突出。汽车板块在1-10月上涨35.6%，其中乘用车涨幅最大，达到67.9%。行业估值稳步上行，整车与零部件板块的PE（TTM）分别上升至39倍和29倍。整体来看，汽车板块已进入复苏周期，行情从结构性上涨向全面普涨扩散。

主要观点

行业复苏明显：2020年Q3汽车销量达686万辆，同比增长13.7%；其中乘用车销量增长7.8%，货车销量增长53.7%。重卡销量大幅超预期，主要受益于国三车淘汰和超载治理。
盈利大幅改善：2020年Q3汽车行业实现营收0.76万亿元，同比增长19%；净利润301亿元，同比增长72%。乘用车、货车、零部件、汽车服务利润均实现正增长，其中汽车服务利润增幅达360%。
经营质量提升：行业毛利率整体提升，净利率趋于稳定。部分企业如福耀玻璃、长城汽车、中国重汽等，毛利率和净利率均实现环比或同比改善，显示盈利能力正在恢复。
投资策略建议：继续全面增配汽车板块，推荐三类标的：1）阿尔法品种，如福耀玻璃、长城汽车；2）低估值蓝筹股，如华域汽车、上汽集团、广汽集团；3）智能与电动方向，如拓普集团、三花智控、中鼎股份、伯特利、科博达。

关键信息

1. 行业销售情况

2020年Q3汽车销量同比增长13.7%，其中乘用车增长7.8%，货车增长53.7%。
重卡销量持续超预期，主要受政策驱动。
预计全年重卡销量将超160万辆，乘用车全年预计下滑幅度缩小至-6%左右。

2. 行业收入与利润

2020年Q3汽车行业营收0.76万亿元，同比增长19%。
净利润301亿元，同比增长72%。
乘用车、货车、零部件、汽车服务利润均实现正增长，其中乘用车利润增长104%，货车利润增长107%，汽车服务利润增长360%。

3. 经营质量变化

行业毛利率提升，净利率稳定。
长城汽车毛利率达19.0%，为2019年以来最高；福耀玻璃综合毛利率41.4%，同比提升4.1个百分点。
中国重汽归母净利润5.8亿元，创历史新高，净利率达4.8%，为近四年新高。

4. 重点公司表现

长城汽车：2020年Q3扣非归母利润10.7亿元，同比-20.3%，但还原汇兑损失后增长17.2%。公司新车周期开启，预计2020-2022年归母净利润分别为51.1/85.1/117.9亿元，维持“审慎增持”评级。
福耀玻璃：2020年Q3归母净利润7.6亿元，同比-9.8%。剔除汇兑因素后净利润增长60%。公司毛利率显著提升，美国工厂扭亏为盈，预计2020-2022年归母净利润分别为27.8/40.3/51.4亿元，上调至“买入”评级。
拓普集团：2020年Q3营收增长32.3%，净利润增长35.3%。公司毛利率26.1%，同比-0.3个百分点，环比+1.4个百分点。预计2020-2022年归母净利润分别为6.2/11.1/14.2亿元，维持“审慎增持”评级。
伯特利：2020年Q3营收增长6.59%，净利润增长显著。公司毛利率27.86%，同比+1.56个百分点，环比+3.02个百分点。预计2020-2022年归母净利润分别为4.2/4.9/5.9亿元，维持“审慎增持”评级。
科博达：2020年Q3营收增长5.76%，净利润增长显著。毛利率37.81%，同比+3.72个百分点。预计2020-2022年归母净利润分别为5.0/7.2/8.9亿元，维持“审慎增持”评级。
上汽集团：2020年Q3归母净利润82.5亿元，同比增长17.4%。投资收益显著提升，预计2020-2022年归母净利润分别为265亿/318亿/357亿，维持“买入”评级。