20201102-中国银河-医药健康行业_三季度业绩快速回升_医药持仓超配程度下降_56页_4mb

医药健康行业动态报告总结

核心内容

行业整体表现

• 三季度业绩快速回升：医药行业2020年Q1-Q3收入增速为3.45%，其中Q3增速达11.61%，呈现持续快速回升态势。归母净利润增速为24.47%，Q3达46.46%，扣非归母净利润增速为24.81%，Q3达48.25%。
• 细分板块业绩分化：医疗器械保持高速增长，医疗服务快速恢复，生物制品景气度提升，而化学原料药、化学制剂、中药等板块增速相对较低甚至下滑。

医药持仓情况

• 持仓超配程度下降：20Q3主动型非债券基金中医药股持仓比重为10.85%，较20Q2下降4.36pp，但仍高于医药板块市值占比0.57pp，维持超配状态。
• 基金持仓结构变化：基金医药持仓比例从20Q2的15.21%下降至20Q3的15.04%，医药板块排名下降至第三，但仍是基金重仓行业之一。

主要观点

1. 医药行业增速回升明显：医药行业在疫情冲击后，整体业绩快速恢复，Q3增速显著高于前两个季度，显示行业韧性。
2. 细分板块差异显著：医疗器械和生物制品等板块表现亮眼，而化学原料药和化学制剂则受疫情影响较大。
3. 医药行业面临结构性调整：虽然整体增速回升，但部分细分领域如中药、化学制剂仍面临挑战。
4. 研发创新成为长期驱动力：药审改革和科创板制度推动了医药行业的研发创新，鼓励药械创新，提升行业标准。
5. 创新药赚钱效应凸显：医保目录动态调整加快了创新药的放量节奏，国内创新药在市场表现上逐渐显现优势。

关键信息

行业发展趋势

• 人口老龄化加速：65岁以上人口占比由2013年的9.4%提升至2018年的11.9%，带来大量未满足的医疗健康需求。
• 药审改革推动创新：中办国办联合发文鼓励药械创新，优先审评制度提高研发效率，CFDA加入ICH推动行业国际化。
• 科创板助力创新药企融资：科创板上市规则利好研发创新型企业，尤其是生物制品、高端化药和医疗器械企业。

资本市场表现

• 医药行业市值占比：医药板块占A股总市值约10.28%，但剔除医疗医药健康行业基金后，主动型非债券基金医药持仓比重为10.85%，仍维持超配状态。
• 板块表现优于沪深300：年初至今医药板块以结构性行情为主，整体表现优于沪深300，但估值处于历史高位。

投资建议

• 关注细分领域：建议持续关注创新药械与创新服务产业链、生物制品、IVD、连锁药店、医疗服务等细分板块。
• 推荐核心组合：
  • 600276.SH 恒瑞医药：绝对收益-4.6%，相对医药指数收益0.1%
  • 002821.SZ 凯莱英：绝对收益4.5%，相对医药指数收益9.2%
  • 002727.SZ 一心堂：绝对收益0.5%，相对医药指数收益5.2%
  • 603658.SH 安图生物：绝对收益6.6%，相对医药指数收益11.3%
  • 002007.SZ 华兰生物：绝对收益-8.7%，相对医药指数收益-4.0%

行业面临的问题

• 企业多而不强：医药企业同质化竞争严重，研发创新能力与国外相比仍有差距。
• 辅助用药滥用：辅助用药的滥用挤占了医保基金对创新药的支付空间。
• 控费降价压力：高值耗材带量采购及医保目录调整带来不确定性，可能影响行业盈利。

风险提示

• 控费降价压力超预期：医保控费及高值耗材带量采购可能对行业盈利造成压力。
• 药品、高值耗材价格降幅及推进速度超出预期：价格下降可能影响企业利润空间。

总结

医药行业在2020年三季度表现出强劲的业绩回升，细分板块差异明显，医疗器械、生物制品及医疗服务表现突出。尽管基金医药持仓超配程度有所下降，但整体仍维持超配状态。行业长期前景看好，研发创新成为主要驱动力，科创板的推出进一步推动了医药企业的研发和融资。建议投资者关注创新药械、生物制品、IVD、医疗服务等高景气细分领域，同时注意控费降价等潜在风险。