电动车行业20年三季报总结：Q3需求明显恢复，拐点明确，旺季来临-20201102-东吴证券-33页_1mb

报告摘要

2020年第三季度电动车行业迎来明显复苏，国内和海外销量及业绩均实现显著增长，行业整体盈利水平回升，现金流改善显著。板块毛利率和净利率均有所提升，预示行业进入增长周期。

销量恢复：国内电动车Q3销量34.5万辆，同比+41%；海外销量45.4万辆，同比+95%。9月国内销量13.8万辆，同环比+68% / +26%，预计全年销量将达120万辆以上，2021年有望实现高增长。
业绩回暖：2020年Q1-3整体营收5092亿元，同比+6%；归母净利润199亿元，同比+2%。Q3营收2024.57亿元，同比+14.35%；归母净利润99.44亿元，同比+66.16%。
板块分化：不同子板块表现差异显著，隔膜、电机电控、整车等板块增长明显，而上游材料、铜箔等板块增长较弱。隔膜板块增速最快，Q3归母净利润同比+3400.24%。
盈利能力提升：Q3毛利率为20.02%，同比+2.68pct，环比+1.34pct；归母净利率为5.78%，同比+1.96pct，环比+0.95pct。
现金流改善：2020年Q1-3经营活动净现金流为543.06亿元，同比+117%；Q3净现金流为298.21亿元，同比+157%。
投资建议：强烈推荐特斯拉、欧洲供应链等全球龙头，中游龙头如宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、科达利、当升科技、天赐材料等，以及核心零部件企业如宏发股份、汇川技术、三花智控。建议布局优质上游资源如华友钴业、天齐锂业，关注赣锋锂业。

国内销量：2020年Q1-3销量73.4万辆，同比-18%；Q3销量34.5万辆，同比+41%。全年预计销量近120万辆，2021年有望增长42%-54%。
海外销量：2020年Q1-3销量102.16万辆，同比+53%；Q3销量45.42万辆，同比+95%。欧洲市场表现突出，Q3销量34.32万辆，同比+173%。预计2020年海外销量157万辆，同比+53%；2021年预计增长至180-200万辆，同比+60-80%。

整体表现：2020年Q1-3营收5092亿元，同比+6%；归母净利润199亿元，同比+2%。Q3营收2024.57亿元，同比+14.35%；归母净利润99.44亿元，同比+66.16%。
子板块表现：
- 隔膜：Q3营收68.22亿元，同比+12.47%；归母净利润8.12亿元，同比+3400.24%。
- 电机电控：Q3营收105.32亿元，同比+17.58%；归母净利润12.13亿元，同比+164.00%。
- 整车：Q3营收778.88亿元，同比+9.77%；归母净利润15.82亿元，同比+121.54%。
- 核心零部件：Q3营收96.86亿元，同比+20.56%；归母净利润11.02亿元，同比+24.29%。
- 上游材料：Q3营收460.38亿元，同比+28.80%；归母净利润9.81亿元，同比+46.34%。
- 六氟磷酸锂及电解液：Q3营收44.05亿元，同比+16.78%；归母净利润4.31亿元，同比+37.95%。
- 锂电设备：Q3营收54.66亿元，同比+36.58%；归母净利润7.33亿元，同比+27.02%。
- 铜箔：Q3营收9.55亿元，同比-36.31%；归母净利润0.60亿元，同比-44.36%。

整体现金流：2020年Q1-3经营活动净现金流为543.06亿元，同比+117%；Q3净现金流为298.21亿元，同比+157%。
各子板块现金流：上游材料Q3净现金流66亿元，同比+5900%；锂电池中游Q3净现金流72.58亿元，同比+12.02%；整车Q3净现金流141.62亿元，同比+330.80%。