深度报告-20201102-东吴证券-电动车行业20年三季报总结_电动车板块整体稳健增长_板块分化明显_33页_1mb

电动车行业20年三季报总结

核心内容

• Q3需求恢复明显：国内和海外电动车销量在2020年第三季度均实现大幅增长，国内销量同比增长41%，海外销量同比增长95%。板块整体营收和归母净利润环比显著提升，毛利率和净利率均有所改善。
• 行业分化显著：不同子板块表现差异较大，隔膜、整车、电机电控等板块增速较快，而上游材料、铜箔等板块则出现下滑。
• 现金流改善：板块经营活动净现金流大幅增长，Q3同比上升157%，预收款增加，应收账款下降，显示市场信心恢复。
• 投资建议：推荐特斯拉、欧洲供应链龙头及中游核心企业如宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、科达利、当升科技、天赐材料等；关注比亚迪、亿纬锂能、天奈科技、欣旺达、多氟多、中材科技、嘉元科技、国轩高科等；推荐布局优质上游资源如华友钴业、天齐锂业，关注赣锋锂业。

主要观点

• 国内销量恢复：Q3国内电动车销量达34.5万辆，同比增长41%，全年销量预计120万以上，2021年有望实现高增长。
• 海外电动化加速：欧洲市场销量大超预期，Q3销量同比增长173%，全年销量预计115万辆，2021年有望增长至180-200万辆。
• 盈利水平回升：2020年Q3板块毛利率为20.02%，同比增长2.68pct；归母净利率为5.78%，同比增长1.96pct。
• 板块表现差异：隔膜板块增速最快，Q3归母净利润同比增长3400.24%；铜箔板块表现较差，Q3归母净利润同比下降44.36%。

关键信息

• 收入与利润：2020年Q1-3新能源汽车板块总收入5092亿元，同比增长6%；归母净利润199亿元，同比增长2%。Q3总收入2024.57亿元，同比增长14.35%；归母净利润99.44亿元，同比增长66.16%。
• 毛利率与净利率：Q3整体毛利率20.02%，同比增长2.68pct；归母净利率5.78%，同比增长1.96pct。
• 现金流改善：Q1-3经营活动净现金流543.06亿元，同比增长117%；Q3净现金流298.21亿元，同比增长157%。
• 风险提示：投资增速下滑、政策不达预期、价格竞争超预期。

投资建议

• 强烈推荐：特斯拉、欧洲供应链龙头、中游龙头（宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、科达利、当升科技、天赐材料）。
• 推荐关注：比亚迪、亿纬锂能、天奈科技、欣旺达、多氟多、中材科技、嘉元科技、国轩高科。
• 核心零部件：宏发股份、汇川技术、三花智控。
• 上游资源：华友钴业、天齐锂业，关注赣锋锂业。

行业走势与预测

• 国内销量预测：2021年预计销量185.4万辆（乐观）或170.4万辆（中性）。
• 海外销量预测：2021年预计销量241万辆（乐观）或157万辆（中性）。
• 动力电池需求：2021年全球动力电池装机量预计138.5GWh，同比增长27%。

数据概览