有色行业2020年三季报综述：各有各的精彩-20201102-长江证券-25页_1mb

有色行业2020年三季报综述总结

核心内容

2020年三季报显示，有色行业整体表现分化，各细分板块呈现不同的发展态势。整体来看，基本金属、黄金、能源金属和稀土磁材板块均有所改善，而钛材板块则表现出较强的景气度。

主要观点

基本金属板块

• 市场表现：价格高位震荡，盈利持续改善。
• 业绩亮点：营业收入同比增长21%，经营性净现金流同比增长37.41%，毛利同比增长14.35%。
• 细分表现：
  • 铜：营业收入增长32.41%，归母净利增长8.62%，毛利率与净利率均有改善。
  • 铝：营业收入增长4.54%，归母净利下滑7.56%，但经营性净现金流增长显著，毛利率增长1.72pct。
  • 铅锌：营业收入增长3.62%，归母净利下滑20.89%，毛利率与净利率均有所下滑。
  • 锡：营业收入增长4.85%，归母净利下滑21.42%，经营性净现金流大幅下滑。
• 原因分析：受益于制造业回暖与海外经济复苏，成本下行及产销增长推动盈利改善。

黄金板块

• 市场表现：量价共振，黄金牛市延续。
• 业绩亮点：营业收入同比增长4.18%，归母净利同比增长90.17%，毛利率与净利率均有所改善。
• 细分表现：
  • 2020Q1-Q3：黄金均价同比上涨26.56%，毛利率增长2.18pct。
  • 2020Q3：黄金均价同比上涨23.64%，归母净利同比增长133.66%，毛利率增长2.46pct。
• 原因分析：实际利率下行与通胀修复推升金价，同时疫情后产量释放带动量价齐升。

能源金属板块

• 市场表现：钴板块业绩大增，锂板块显著回暖。
• 业绩亮点：营业收入增长17.15%，归母净利下滑29.09%，但毛利增长2.60%。
• 细分表现：
  • 锂：营业收入同比下滑16.90%，归母净利同比下滑186.23%，但三季度归母净利增长251.31%。
  • 钴：营业收入增长27.98%，归母净利增长387.83%，毛利率增长1.27pct。
• 原因分析：新能源汽车需求修复带动供需改善，锂盐价格底部反弹，钴价回暖显著。

稀土磁材板块

• 市场表现：稀土盈利稳步回暖，磁材毛利率波动仍存。
• 业绩亮点：营业收入增长12.47%，归母净利增长19.11%，毛利增长11.62%。
• 细分表现：
  • 磁性材料：营业收入增长10.19%，归母净利增长11.46%，毛利率下滑0.45pct。
  • 稀土：营业收入增长13.03%，归母净利增长23.92%，毛利率增长0.02pct。
• 原因分析：供给偏紧推动重稀土价格上涨，需求回暖带动轻稀土价格回升，磁材行业竞争激烈导致毛利率波动。

钛材板块

• 市场表现：受益于行业高景气，龙头企业进入业绩快速释放期。
• 业绩亮点：营业收入增长8.81%，归母净利增长70.17%，毛利率增长3.73pct。
• 细分表现：
  • 2020Q1-Q3：钛材均价同比上涨，毛利率显著改善。
  • 2020Q3：营业收入增长5.87%，归母净利增长157.23%，毛利率增长9.53pct。
• 原因分析：航空钛材需求回暖，高附加值产品占比提升，推动业绩增长。

关键信息

行业趋势

• 基本金属：价格高位震荡，盈利改善主要得益于成本下降和产销增长。
• 黄金：牛市延续，量价共振推动业绩大幅增长。
• 能源金属：钴板块表现亮眼，锂板块逐步回暖。
• 稀土磁材：稀土价格稳步上涨，磁材毛利率波动。
• 钛材：行业高景气推动业绩快速释放。

数据表现

• 基本金属：前三季度营业收入增长21%，毛利率下降0.46pct，经营性净现金流增长37.41%。
• 黄金：前三季度营业收入增长4.18%，毛利率增长2.18pct，经营性净现金流增长50.77%。
• 能源金属：前三季度营业收入增长17.15%，毛利率下降2.2pct，经营性净现金流下降39.53%。
• 稀土磁材：前三季度营业收入增长12.47%，毛利率下降0.11pct，经营性净现金流下降6.99%。
• 钛材：前三季度营业收入增长8.81%，毛利率增长3.73pct，经营性净现金流增长54.79%。

风险提示

1. 全球新能源汽车、储能推广进程不及预期，可能导致上游能源金属供需失衡。
2. 国内去杠杆导致基本金属需求趋冷，商品价格持续调整。

总结

2020年三季报显示，有色行业各板块表现各异，基本金属和黄金板块盈利显著改善，能源金属板块中钴表现突出，锂逐步回暖，稀土磁材板块盈利稳步回升，钛材板块则因行业高景气表现亮眼。整体来看，行业受益于经济修复与政策支持，但需关注潜在风险因素对市场的影响。