2017年纺织服装行业投资策略：以数据为核心的新零售是发展趋势（31页）申万宏源_32页_2mb

纺织服装行业2016年投资策略与趋势分析

核心内容概览

• 行业现状：2016年纺织服装板块相对申万A指收益为-0.8%，服装家纺表现相对较好，但整体仍处于中下游。线上零售增速放缓，线下传统零售尚未回暖，出口需求疲软，棉价企稳回升。
• 棉纺产业链：棉价上涨与人民币贬值对棉纺企业有利，但出口未改善与棉纱提价速度不及棉价成为不利因素。人民币贬值对出口企业有积极影响，业绩弹性从大到小依次为申达股份、嘉欣丝绸、联发股份、华孚色纺、百隆东方、鲁泰A、新澳股份。
• 新零售趋势：从“渠道为王”转向“性价比”为核心，强调数据化、全渠道、用户体验和现代物流。2016年新零售逐步开启，重点企业如跨境通、森马服饰、太平鸟等积极布局。
• 电商新模式：传统电商红利褪去，跨境电商、社交电商和电商代运营成为新趋势。跨境电商稳定高增长，社交电商依赖意见领袖与平台资源，电商代运营聚焦“品牌+流量+数据+工具”。
• 投资建议：重点关注跨境电商、业绩见底、外延并购预期、人民币贬值受益、集团资源支持的公司。

主要观点

1. 板块走势与基本面回顾

• 纺织服装板块2016年1-11月累计收益为-0.8%，处于申万一级行业中的中下游。
• 服装家纺板块绝对收益为-10.2%，纺织制造板块为-10.6%。
• 线上零售增速放缓至25.7%，线下零售仍在复苏阶段。
• 出口需求疲软，纺织服装出口额同比减少6.6%，其中服装类减少8.1%，纺织品类减少4.1%。
• 棉价从2016年3月底上涨至11月11日，涨幅达33.7%，内外棉价差扩大，外棉优势凸显。

2. 新零售趋势分析

• 新零售强调数据共享、全渠道、用户体验和现代物流，O2O模式成为关键。
• 2016年新零售逐渐开启，代表企业包括天猫、京东、家乐福等。
• 新零售下，企业需提升管理信息系统性能，以数据为核心进行运营优化。
• 重点细分方向包括：IP生态建设、电商渠道经营、便利店与精品馆。

3. 电商新模式发展趋势

• 传统电商红利褪去，跨境电商、社交电商和电商代运营成为新的增长点。
• 跨境电商：资本化进程加速，连接全球贸易，未来出口看好服装家居，进口看好新零售模式。
• 社交电商：意见领袖成为品牌核心，平台方掌控社交资产成为最大赢家。
• 电商代运营：基于精细化运营，核心在于“品牌+流量+数据+工具”，未来将向自有品牌发展。

关键信息

4.1 投资标的选取逻辑

• 股价安全边际：关注定增临近或价格倒挂公司，如华孚色纺、朗姿股份、申达股份等。
• 基本面可靠：业绩见底、增速有望回升的公司，如海澜之家、罗莱生活、百隆东方等。
• 转型及并购预期：看好具备外延并购潜力的公司，如嘉欣丝绸、新澳股份、申达股份、山东如意、歌力思等。

4.2 定增临近或价格倒挂公司

• 跨境通：A股唯一跨境电商纯正上市标的，定增资金到位助力进口业务发展，预计2016年收入90亿元，净利润4亿元，PE不到40倍，维持“买入”评级。
• 海澜之家：2016年开店数远超预期，三季报为业绩低点，2016Q4有望好转，EPS预测为0.72/0.83/0.93元，PE为15/13/12倍，维持“买入”评级。
• 罗莱生活：加快转型家居领域，线上IP营销成效显著，EPS预测为0.53/0.55/0.74元，PE为25/24/18倍，维持“买入”评级。
• 朗姿股份、歌力思：积极布局时尚生态圈，外延并购预期强烈，EPS预测分别为0.39/0.48/0.56元与0.68/1.1/1.34元，PE分别为47/38/33倍与47/29/24倍，维持“买入”与“增持”评级。
• 嘉欣丝绸、新澳股份：出口比重高，受益于人民币贬值，EPS预测分别为0.14/0.17/0.19元与0.50/0.59/0.71元，PE分别为65/53/48倍与30/26/21倍，维持“增持”评级。
• 申达股份、山东如意：依托集团资源，海外并购预期强烈，EPS预测分别为0.32/0.38/0.43元与0.52/0.63/0.77元，PE分别为43/36/31倍与35/29/24倍，维持“增持”评级。

重点企业分析

跨境通 (002640)

• A股唯一跨境电商纯正上市标的，有望成为千亿市值公司。
• 定增资金到位助力进口业务发展，预计2016年底开店100家，2017年500家以上。
• 盈利预测：2016年收入90亿元，净利润4亿元，2017年净利润8亿元，维持“买入”评级。

海澜之家 (600398)、罗莱生活 (002293)

• 海澜之家：2016年开店数远超预期，三季报为业绩低点，四季度有望好转。
• 罗莱生活：加快转型家居领域，线上IP营销成效显著，定增价12元/股，大股东认购48%，外延并购预期强。

朗姿股份 (002612)、歌力思 (603808)

• 朗姿股份：布局服装、婴童、化妆品、医美四大板块，定增倒挂，外延并购预期强。
• 歌力思：打造中国高级时尚生态圈，收购国际轻奢品牌，未来有望成为第一轻奢集团。

嘉欣丝绸 (002404)、新澳股份 (603889)

• 嘉欣丝绸：出口比例高，受益于人民币贬值，定增发展智能制造与供应链。
• 新澳股份：中高端毛纺龙头企业，有望通过并购扩大产能，集团资源丰富。

申达股份 (600626)、山东如意 (002193)

• 申达股份：汽车内饰业务高增长，定增收购PFI与NYX，海外并购预期强烈。
• 山东如意：毛纺行业龙头，集团资源丰富，未来有望向下游品牌服装领域拓展。

行业趋势与建议

• 新零售：以用户体验为核心，线上线下融合，数据驱动增长。
• 跨境电商：成为全球贸易新形式，未来出口看好服装家居，进口看好新零售模式。
• 社交电商：意见领袖成为品牌新载体，平台方掌控社交资产，盈利模式清晰。
• 电商代运营：精细化运营成为趋势，未来将向自有品牌发展。
• 投资建议：重点关注具备高增长潜力、业绩见底、外延并购预期及人民币贬值受益的公司，如跨境通、海澜之家、罗莱生活、朗姿股份、歌力思、嘉欣丝绸、新澳股份、申达股份、山东如意。