20161230-申万宏源-2017年纺织服装行业投资策略：以数据为核心的新零售是发展趋势_32页_2mb

纺织服装行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2016年纺织服装行业整体表现及发展趋势，重点探讨了新零售模式、电商新模式及投资建议。行业整体表现相对疲软，但部分企业受益于人民币贬值和棉价回升，展现出增长潜力。同时，新零售和电商新模式的兴起为行业带来了新的发展机遇。

主要观点

• 行业基本面：2016年纺织服装板块相对申万A指收益为-0.8%，线上零售增速放缓，线下传统零售尚未回暖，出口需求疲软，但棉价已企稳回升，内外棉价差扩大。
• 棉纺产业链：棉价企稳上升与人民币贬值对棉纺企业有利，但出口未改善和国内需求未复苏仍是制约因素。
• 新零售趋势：2016年新零售逐步开启，强调数据共享、全渠道、用户体验和现代物流。重点布局IP生态、电商渠道优化和线下门店发展。
• 电商新模式：传统电商红利退去，跨境电商、社交电商和电商代运营成为新的增长点，其中跨境电商具备稳定高增长潜力，社交电商依赖平台资源，电商代运营则注重精细化运营和品牌建设。
• 投资建议：推荐关注具备高增长潜力、业绩见底、转型及并购预期的龙头企业，如跨境通、海澜之家、罗莱生活、朗姿股份、歌力思、嘉欣丝绸、新澳股份、申达股份、山东如意等。

关键信息

1. 板块走势和基本面回顾

• 板块表现：截至11月11日，纺织服装板块相对申万A指收益为-0.8%，其中服装家纺表现相对较好。
• 线下零售：社零总额1-10月累计增长10.3%，限额以上服装销售增长7.2%，百家服装零售额前三季度同比下降1.8%，10月同比增长5.8%。
• 线上零售：网上商品和服务零售额1-10月累计增速放缓至25.7%，较去年同期下降8.9个百分点。
• 出口情况：2016年1-10月纺织服装出口额同比下降6.6%，其中服装类下降8.1%，纺织品类下降4.1%。
• 棉价走势：中国棉花328指数从3月底低点11678元/吨上涨至11月11日15615元/吨，涨幅33.7%；内外棉价差扩大至2160元/吨。
• 人民币贬值影响：对纺织制造企业影响弹性从大到小依次为申达股份、嘉欣丝绸、联发股份、华孚色纺、百隆东方、鲁泰A、新澳股份。

2. 新零售是未来趋势：数据化+提升体验

• 发展阶段：从“渠道为王”转向“性价比”为核心的“新零售”模式。
• 马云“五新”趋势：数据驱动、体验经济、移动支付、社交电商、物流升级。
• 新零售特征：数据共享、全渠道整合、以用户体验为中心、现代物流体系。
• 细分方向：
  • IP生态建设：美盛文化与南极电商通过打造IP和网红运营提升品牌影响力。
  • 电商渠道经营：森马服饰和太平鸟大力发展O2O业务，优化线上线下融合。
  • 实体零售转型：跨境通布局线下门店，符合新零售发展趋势。

3. 电商新模式：传统电商红利退去，新型电商异军突起

• 跨境电商：资本化进程加速，成为全球贸易的重要形式。出口看好服装家居，进口看好新零售模式。
• 社交电商：意见领袖成为品牌新载体，平台方掌控社交资产成为最大赢家。
• 电商代运营：是电商精细化的必然选择，核心在于“品牌+流量+数据+工具”，未来发展方向是深耕服务价值和开发自有品牌。

4. 投资建议与标的推荐

• 跨境通 (002640)：A股唯一跨境电商纯正上市标的，定增资金到位助力进口发展，预计16-17年收入和净利润复合增速保持在100%左右。
• 海澜之家 (600398)、罗莱生活 (002293)：业绩见底，增速有望同比回升，估值低，具备外延并购预期。
• 朗姿股份 (002612)、歌力思 (603808)：积极布局时尚生态圈，未来仍有外延并购预期。
• 嘉欣丝绸 (002404)、新澳股份 (603889)：出口比重高，受益于人民币贬值。
• 申达股份 (600626)、山东如意 (002193)：依托集团资源，海外并购预期强烈。

重点企业分析

• 跨境通：定增资金到位，助力进口业务发展，旗下五洲会布局线下门店，计划2016年底开店100家，2017年有望达500家。
• 海澜之家：线上线下库存打通，门店数量快速增长，盈利预测显示未来三年EPS分别为0.72/0.83/0.93元，对应PE分别为15/13/12倍。
• 罗莱生活：加快转型家居领域，定增价12元/股，大股东认购48%，外延并购预期强。
• 朗姿股份：布局服装、婴童、化妆品、医美四大板块，定增倒挂，外延预期明确。
• 歌力思：打造中国高级时尚生态圈，预计16-18年EPS分别为0.68/1.1/1.34元，对应PE分别为47/29/24倍。
• 嘉欣丝绸：产业链完整，出口比例高，定增发展智能制造与供应链，预计16-18年EPS分别为0.14/0.17/0.19元。
• 新澳股份：中高端毛纺龙头，拥有全球领先的生产能力，定增临近，未来有望推进双主业。
• 申达股份：汽车内饰业务高增长，受益于上海国改，存在海外并购预期。
• 山东如意：毛纺行业龙头，依托集团资源，未来海外并购预期强烈。

总结

2016年纺织服装行业面临线上增速放缓、线下尚未回暖、出口疲软等挑战，但受益于棉价回升与人民币贬值，部分企业展现出增长潜力。新零售和电商新模式的兴起为行业注入新动力，重点企业如跨境通、海澜之家、朗姿股份等在数据驱动、IP生态、O2O业务等方面表现突出。投资建议聚焦于业绩见底、估值低、外延并购预期强的公司，同时关注人民币贬值对出口企业的影响及跨境电商的发展机遇。