20181015-长城证券-_纺织服装行业10月第二周周报_电商代运营平台价值几何_21页_1mb

纺织服装行业周报总结（2018年10月15日）

行业表现

• 本周，上证综指下降7.60%，SW纺织服装行业下降9.30%，跑输大盘1.70pct。其中，SW纺织制造下降8.22%，SW服装家纺下降9.94%。
• 个股表现方面，上周涨幅前五的公司包括嘉麟杰（+16.92%）、华纺股份（+13.39%）、多喜爱（+6.96%）、振静股份（+6.45%）和日播时尚（+2.51%）；跌幅前五的公司包括浔兴股份（-25.09%）、商赢环球（-24.55%）、美尔雅（-21.64%）、贵人鸟（-21.63%）和柏堡龙（-21.25%）。

行业估值及机构配置

• 2018年10月12日，沪深300的PE为15.74倍，纺织服装行业市盈率为17.55倍，相对沪深300的PE溢价水平为11.50%，低于2005年以来的均值35.03%，板块估值具备吸引力。
• 2018Q2，机构对SW纺织服装行业的持仓比例为0.92%，相比2017Q2和2018Q1分别上升0.1pct和0.18pct，整体呈上升趋势。

本周观点

电商代运营平台的价值

• 服装企业通过投资或收购电商代运营平台迎来发展新机遇。2018年10月11日，安正时尚以3.61亿元现金收购上海礼尚信息科技有限公司70%的股权。
• 2015年以来，已有三家电商代运营平台被服装企业投资或收购，包括朗姿股份（若羽臣20%股权）、歌力思（百秋电商75%股权）。
• 投资电商代运营平台的三大原因：
  1. 运营效率更高：使用代理运营公司的收入相比不用电商外包公司高出30%。
  2. 成本优势：平台专注细分领域，品牌粘性强，运营成本摊薄。
  3. 品牌资源契合：平台的品牌资源与服装企业多品类发展战略相契合，助力扩张。
• 当前平台仍存在规模较小、管理不够规范、品牌文化差异等问题，需逐步解决。

重点推荐标的及投资逻辑

安正时尚

• 中高端女装龙头，多个品牌形成“金字塔”格局。
• 18H1营收7.52亿元，同比增长20.33%，归母净利润1.62亿元，同比增长25.56%。
• 预计2018-2019年EPS分别为0.88元、1.12元，对应PE为12X、10X。
• 推荐评级：强烈推荐。

森马服饰

• 休闲和儿童服饰双龙头，森马和巴拉巴拉品牌持续增长。
• 18H1营收55.32亿元，同比增长24.80%，归母净利润6.67亿元，同比增长25%。
• 线上收入增长32%，占公司收入接近30%。
• 预计2018-2019年EPS分别为0.58元、0.69元，对应PE分别为17X、14X。
• 推荐评级：推荐。

罗莱生活

• 中高端家纺龙头，持续整合家居产业链。
• 18H1营收21.97亿元，同比增长10.87%。
• 线上增速放缓，线下新增65家旗舰大店。
• 预计2018-2019年EPS分别为0.74元、0.88元，对应PE分别为13X、11X。
• 推荐评级：推荐。

百隆东方

• 国内色纺纱双寡头之一，多渠道保证原材料供应。
• 18H1营收29.43亿元，同比下降3.92%，但归母净利润增长5.67%。
• 未来棉花价格可能上行，公司可通过提价传导成本压力，毛利率有望上升。
• 预计2018-2019年EPS分别为0.41元、0.47元，对应PE分别为12X、11X。
• 推荐评级：推荐。

本周提示

重点上市公司大事提醒

• 多家上市公司将在近期召开股东大会或发布三季报，包括贵人鸟、九牧王、中潜股份、金鹰股份、华升股份、梦洁股份、多喜爱、航民股份、拉夏贝尔等。

行业公司质押情况

• 行业公司质押情况汇总显示，贵人鸟、多喜爱、希努尔等公司质押比例较高，部分公司质押数量超过50,000万股。

本年解禁及解锁情况

• 本年多家公司有解禁及解锁安排，包括新澳股份、太平鸟、安正时尚、红豆股份等，涉及数量从数百万股到数千万股不等。

本年增持情况

• 多家上市公司出现控股股东或高管增持行为，如星期六、天创时尚、红豆股份等，增持金额从数万元到数亿元不等。

重要公司公告

• 森马服饰完成收购Sofiza SAS 100%股权及债权。
• 红豆股份累计回购股份约8513.4万股，总金额约3.5亿元。

风险提示

• 终端消费需求疲软
• 汇率波动风险
• 棉价下跌或大幅波动