20161123-申万宏源-2017年纺织服装行业投资策略报告：以数据为核心的新零售是发展趋势_50页_3mb

纺织服装行业2017年投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2016年纺织服装行业的整体表现、新零售发展趋势、电商新模式及投资建议。重点包括：

• 板块走势：2016年1-11月纺织服装板块相对申万A指收益为-0.8%，服装家纺表现相对较好。
• 基本面回顾：线下零售仍未明显回暖，线上零售增速放缓，出口需求疲软，但棉价企稳回升，人民币贬值对棉纺企业有利。
• 新零售趋势：强调数据化、全渠道、用户体验及现代物流，传统电商红利退去，新型电商如跨境电商、社交电商、电商代运营快速发展。
• 投资建议：推荐跨境通、海澜之家、朗姿股份、歌力思、嘉欣丝绸、新澳股份等公司。

主要观点

1. 板块走势和基本面回顾

• 纺织服装板块：2016年1-11月相对申万A指收益为-0.8%，其中服装家纺表现优于纺织制造。
• 线下零售：社零总额同比增长10.3%，但限额以上服装鞋帽销售额增长放缓至7.2%。
• 线上零售：增速放缓至25.7%，较去年同期下降8.9个百分点。
• 出口：2016年1-10月纺织服装出口额同比下降6.6%，其中服装类下降8.1%。
• 棉价：中国棉花328指数从3月底的11678元/吨上涨至15615元/吨，涨幅33.7%。
• 人民币贬值：自2015年8月汇改以来，人民币对美元中间价贬值8.6%，2016年1-11月贬值4.6%，对出口有利。

2. 新零售是未来趋势

• 新零售特征：数据共享、全渠道融合、用户体验为中心、现代物流。
• 发展阶段：从“渠道为王”转向“性价比”，强调产品与服务的结合。
• 企业实践：天猫推出VR购物，茵曼同步线上线下抢购，京东与沃尔玛合作，家乐福与小米合作，构建新零售生态。
• 管理信息系统：数据能力成为企业核心竞争力，提升产品体验与客户服务。

3. 电商新模式

• 传统电商红利褪去：流量增长放缓，电商进入成熟期。
• 跨境电商：出口B2C约5000亿元，龙头如跨境通、大龙网发展迅速，政策支持其成长。
• 社交电商：依托微信、微博等平台，网红成为新流量来源，预计2018年规模达千亿。
• 电商代运营：成为电商精细化发展的必然选择，如宝尊电商、丽人丽妆等。

关键信息

4.1 投资标的选取逻辑

• 定增与员工持股解禁：华孚色纺、朗姿股份、申达股份等公司定增价格低于当前市价，员工持股计划释放积极信号。
• 业绩见底与复苏：海澜之家、罗莱生活等公司业绩见底，预计2016年四季度将好转。
• 资本运作预期：跨境通、山东如意等公司有并购预期，有助于提升行业地位。

4.2 推荐标的

推荐1：跨境通（002640）

• 行业地位：跨境电商龙头，2015年收入37亿元，2016年预计收入90亿元。
• 业务增长：定增20亿元，进口业务将快速发展，2016年底线下门店达100家。
• 盈利预测：预计2016-2018年净利润分别为4亿元、8亿元、12亿元，PE低于40倍，维持“买入”评级。

推荐2：海澜之家（600398）、罗莱生活（002293）

• 海澜之家：线上线下库存打通，2016年三季报净利润增长75%，未来外延并购预期强。
• 罗莱生活：转型家居领域，定增12元/股，大股东认购48%，未来有资本运作预期。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.72/0.83/0.93元，PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。

推荐3：朗姿股份（002612）、歌力思（603808）

• 朗姿股份：布局医美、化妆品、婴童、服饰四大板块，定增倒挂，未来有外延预期。
• 歌力思：收购国际品牌，打造中国高级时尚生态圈，未来有更多并购可能。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.39/0.48/0.56元，PE分别为55/45/39倍，维持“买入”评级。

推荐4：嘉欣丝绸（002404）、新澳股份（603889）

• 嘉欣丝绸：产业链完整，出口占比69%，受益人民币贬值，定增发展智能制造。
• 新澳股份：定位中高端毛纺，受益于北美市场拓展，未来有海外并购预期。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.50/0.59/0.71元，PE为32/27/23倍，维持“增持”评级。

推荐5：申达股份（600626）、山东如意（002193）

• 申达股份：汽车内饰业务增长快，受益于上海国改，未来有海外并购预期。
• 山东如意：集团资源强大，已注入国内服装资产，未来有更多并购可能。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.32/0.38/0.43元，PE为41/35/31倍，维持“增持”评级。

结论

本报告指出，新零售是纺织服装行业未来的发展方向，强调数据化、全渠道、用户体验与物流整合。同时，跨境电商、社交电商及电商代运营等新型电商模式正在快速崛起，为行业带来新的增长点。在投资建议方面，推荐了多家具有增长潜力和资本运作预期的公司，包括跨境通、海澜之家、朗姿股份、歌力思、嘉欣丝绸、新澳股份、申达股份和山东如意，其中部分公司已显示出明显的业绩复苏和增长潜力，具有较高的投资价值。