20140302-兴业证券-服装家纺_周服装家纺指数跌3.67_板块13年业绩快报密集发布_19页_715kb

服装家纺行业周报总结（2014.2.24-2014.3.2）

核心内容概述

本报告总结了2014年2月24日至3月2日期间，中国服装家纺行业的整体走势及重点公司的业绩情况。整体来看，纺织服装板块在该周下跌3.13%，服装家纺板块下跌3.67%，但整体表现优于上证指数（-2.72%）。板块内个股表现分化，部分公司涨幅显著，如杉杉股份（+26.3%），而部分公司跌幅较大，如金飞达（-17.08%）。报告指出，行业整体仍处于回暖初期，结构性变化持续，因此维持“中性”评级。

主要观点

行业走势

• 纺织服装板块整体下跌3.13%，服装家纺板块下跌3.67%，但表现优于上证指数。
• 消费板块整体表现不佳，除纺织服装外，其他子行业如农林牧渔、家用电器、食品饮料、商业贸易等均出现下跌。
• 服装家纺板块相对A股剔除银行后的溢价率较近两年均值有所上升，但整体仍处于估值调整期。

重点公司表现

• 海澜之家：2013年营收71.5亿元，同比增长57.89%；净利润13.5亿元，同比增长58.19%；完成业绩承诺。公司通过外延扩张和内生增长，实现快速扩张，新增门店超过600家，终端销售景气度恢复。
• 美邦服饰：2013年营收下降17.0%，净利润下降49.2%；但公司O2O及终端改造进度符合预期，预计2014年将维持增长。
• 奥康国际：2013年营收增长3%，净利润增长15.0%；国际馆盈利良好，大店策略稳步推进，预计2014年新增门店100家以上。
• 报喜鸟：2013年营收下降10.4%，净利润下降69.3%；公司通过库存回购和代销模式尝试，逐步改善经营状况，2014年计划新增30-40家门店。

关键信息

个股涨跌幅

• 涨幅前五：杉杉股份（+26.3%）、探路者（+13.67%）、开开实业（+5.24%）、报喜鸟（+3.29%）、凯撒股份（+1.73%）
• 跌幅前五：金飞达（-17.08%）、美盛文化（-12.39%）、嘉麟杰（-11.83%）、百圆裤业（-10.75%）、雅戈尔（-10.66%）

重点公司业绩快报

投资建议

• 重点推荐：海澜之家（借壳凯诺科技，评级“买入”）和美邦服饰（评级“增持”）。
• 投资主线：
  1）具有创新模式和成功产品定位的公司，如海澜之家；
  2）在低基数效应下业绩边际改善、经营亮点突出的公司，如美邦服饰。

风险提示

• 终端需求回暖速度低于预期；
• 行业竞争进一步加剧；
• O2O战略推进不达预期；
• 渠道转型战略推进不达预期。

估值情况

板块估值

• 纺织服装：现值25.15，近两年均值27.81，较近两年均值溢价9%；
• 纺织制造：现值38.50，近两年均值37.34，较近两年均值溢价3%；
• 服装家纺：现值20.14，近两年均值23.87，较近两年均值溢价13%。

公司估值

行业要闻及公司公告

• 海澜之家：完成2013年业绩承诺，终端销售景气度恢复。
• 安踏：2013年营业额下跌4.5%，但毛利率上升，未来增长可期。
• 匹克：加速国际化进程，计划三年内打入100个国家和地区。
• 百丽国际：2013年纯利45亿，自营网点增加9%，但整体销量略有下降。
• 佐丹奴：推出廉价品牌Beau Monde，主攻大众市场。
• 浩沙国际：水运动产品热销，成为行业低迷期亮点。
• 思捷环球：削减成本扭亏，但“开源”进展缓慢。
• 彪马：净利润暴跌92.4%，逐步边缘化。

重点公司订货会及同店增长情况

• 罗莱家纺：2013年春夏订货额下降10%，但秋冬增长约10%。
• 富安娜：春夏增长20%，秋冬增长15%，预计2014年增速放缓。
• 梦洁家纺：2013年新品增长30%，2014年订货额增长10%-20%。
• 七匹狼：2013年春夏个位数增长，秋冬下滑10%。
• 美邦服饰：2013年春夏略微下降，秋冬下滑10%以上，2014年春夏下滑4%-5%。
• 报喜鸟：2013年春夏增长15%，秋冬个位数下滑，预计2014年春夏下滑10%。
• 卡奴迪路：2013年春夏增长26%，秋冬直营增长25%，加盟增长5%，2014年春夏直营增长21%，加盟增长5%。
• 中国利郎：2013年春夏主品牌下降9%，副品牌增长17%，2014年春夏主品牌下降10%+，副品牌增长。
• 李宁、安踏、特步、匹克、361度：整体销售增长放缓，部分品牌出现下滑。

结论

总体来看，服装家纺行业在2014年初仍面临终端需求回暖不足、行业竞争加剧等挑战，但部分公司通过创新模式、渠道优化及品牌战略调整，实现了业绩的改善和增长。报告建议投资者关注具有创新能力和业绩改善潜力的公司，如海澜之家和美邦服饰，并维持对行业的“中性”评级。