20140420-兴业证券-服装家纺行业_周服装家纺指数跌1.47_一季度50家服装零售额下降1__19页_707kb

服装家纺行业周报总结（2014.4.14-2014.4.20）

核心内容概览

本报告总结了2014年4月14日至20日的服装家纺行业走势、重点公司表现、行业要闻及投资建议等内容。整体来看，服装家纺行业在该周表现中性，且面临终端需求回暖不明显、行业竞争加剧等风险。

行业走势

• 板块表现：
  兴业纺织服装行业指数本周下跌 -0.74%，跑赢上证指数 0.8%。
  子板块中，纺织制造上涨 0.47%，服装家纺下跌 -1.47%。

• 消费板块表现：
  除纺织服装外，其他消费子行业涨跌幅分别为：

  • 农林牧渔：+1.68%
  • 家用电器：-2.18%
  • 食品饮料：-1.78%
  • 商业贸易：+0.33%
  • 餐饮旅游：+1.22%

• 相对溢价率：
  纺织服装板块整体、纺织制造和服装家纺的相对溢价率分别为 1.33、1.35、1.32，较近两年均值分别溢价 15%、-31%、45%。

重点公司表现

涨跌幅前五公司（服装家纺板块）

涨跌幅后五公司（服装家纺板块）

重点公司点评

探路者

• 业绩表现：
  2013年实现营收 14.45亿元，同比增长 30.74%；净利润 2.49亿元，同比增长 47.48%。
  2014年一季度营收 3.18亿元，同比增长 16.03%；净利润 0.77亿元，同比增长 31.53%。

• 亮点：

  • 电商收入增长 149%，显示线上业务持续增长。
  • 2013年平均单店收入同比下降约 5%，显示内生增长放缓。
  • 2013年公司毛利率下降 0.92%，主要因产品降价。
  • 2013年公司ROS（销售回报率）提高 2.13%，主要因毛利率上升及销售费用率下降。

• 风险提示：

  • 线上业务发展不达预期
  • 终端需求放缓

梦洁家纺

• 业绩表现：
  2013年实现营收 14.23亿元，同比增长 18.55%；净利润 0.98亿元，同比增长 75.54%。
  2013年第四季度营收 4.93亿元，同比增长 25.34%；净利润 0.48亿元，同比增长 314%。

• 亮点：

  • 2013年净增门店 170家，全年平均单店收入提高 8.8%。
  • 电商推动收入内生增长，毛利率提高 0.68%。
  • 出口收入下滑 41%，但国内区域收入增长显著，尤其西南和东北地区增长超过 50%。

• 风险提示：

  • 终端需求回暖速度低于预期
  • 公司渠道建设低于预期

行业要闻

• **一季度全国50家重点零售企业服装零售额下降 1%，3月份增长 3.5%。
• Gap 表示希望在中国销售达到 10亿美元，并继续投资电子商务。
• H&M 三月销售同比增长 13%，全球门店总数达 3216家。
• 优衣库母公司迅销集团 下调全年业绩预期，但中国和海外市场表现强劲。
• 达芙妮 一季度同店销售下降 9.5%，关闭 53家门店。

投资要点

• 本报告维持对服装家纺板块“中性”评级。
• 从下而上精选个股，重点推荐：
  1. 海澜之家（买入）：借壳凯诺科技，业绩表现突出。
  2. 森马服饰、美邦服饰（增持）：低基数效应下业绩边际改善，经营亮点明显。

风险提示

• 终端需求回暖速度低于预期
• 行业竞争进一步加剧

重点公司估值（2014年4月18日）

附注

• 数据来源：天软系统、Wind、公司公告、兴业证券研究所

• 分析师：姚永华（yaoyh@xyzq.com.cn）

• 研究助理：唐亮（tang1@xyzq.com.cn）

• 投资评级说明：

  • 买入：相对大盘涨幅大于 15%
  • 增持：相对大盘涨幅在 5%~15% 之间
  • 中性：相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于 -5%

• 法律声明：
  本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。投资者应以公司官网发布的完整报告为准。