20220819-国信证券-传智教育-003032.SZ-业务复苏节奏亮眼_学历教育布局稳步推进_6页

传智教育 (003032.SZ) 详细总结

核心内容

传智教育在2022年上半年实现了显著的业绩复苏，营业收入和净利润均大幅增长。公司通过灵活的线上课程交付模式，有效缓解了疫情对业务的影响，展现了较强的经营韧性。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现归母净利润8751万元，同比增长234.94%，接近业绩预告上限；营收3.88亿元，同比增长27.9%，恢复至2019年的88%。
• 季度表现：2022Q2营收2.31亿元，同比增长40.50%；归母净利润6841.73万元，同比增长248.57%，环比Q1大幅改善。
• 产品结构：线上/线下短训业务收入3.73亿元，同比增长31.06%，占比达96.06%；非学历高等教育收入1199.23万元，同比下降13.53%；其他业务收入319.11万元，同比下降38.13%。
• 成本与费用：公司毛利率提升至59.31%，净利率达到22.54%，费用率优化带动利润率上行。销售费用率上升2.3个百分点，管理费用率下降1.1个百分点，研发费用率下降3.7个百分点。
• 合同负债：2022Q2季末合同负债为2.13亿元，同比增长19.59%，显示未来收入的强劲预期。
• 政策环境：非义务教育阶段培训业务受政策限制较少，公司通过线上交付缓解线下课程受阻影响，未来有望在政策支持下实现业务复苏。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为1.36亿/1.74亿元/2.07亿元，对应PE分别为43/34/28倍。

关键信息

2022H1财务数据亮点

• 营业收入：3.88亿元，同比增长27.9%。
• 归母净利润：8750.97万元，同比增长234.94%。
• 扣非归母净利润：6859.64万元，同比增长423.00%。
• 毛利率：59.31%，同比提升13.43个百分点。
• 净利率：22.54%，同比提升13.94个百分点。
• 合同负债：2.13亿元，同比增长19.59%。

业务板块分析

• 短训业务：线上/线下短训收入3.73亿元，占比96.06%，同比增长31.06%，主要受益于Q1招生回暖和线上交付能力提升。
• 非学历高教业务：收入1199.23万元，同比下降13.53%，受大专扩招影响，招生压力较大。
• 其他业务：收入319.11万元，同比下降38.13%，预计受疫情影响为主。

财务预测与估值

风险提示

• 疫情反复可能影响业务复苏节奏。
• 网点扩张不及预期。
• 招生情况未达预期。

分析师信息

• 曾光：0755-82150809, zengguang@guosen.com.cn
• 钟潇：0755-82132098, zhongxiao@guosen.com.cn
• 张鲁：010-88005377, zhanglu5@guosen.com.cn

投资建议

• 评级：增持（维持）
• PE估值：2022-2024年PE分别为43/34/28倍
• 未来展望：公司有望在宏观局势企稳后率先复苏，同时通过职教学历业务布局巩固市场地位。

财务指标趋势

公司研究亮点

• 线上交付能力提升，课程升级率强韧，合同负债确认助力收入增长。
• 非学历高等教育业务面临招生压力，公司正在积极布局职教学历业务。
• 长期来看，职业培训赛道政策限制较少，公司品牌力提升，有望持续巩固市场优势。

可比公司估值