20210420-兴业证券-传智教育-003032.SZ-线下业务企稳_非学历高教+线上培训提供新增长点_6页_732kb

传智教育（003032）研究报告总结

核心内容

传智教育（003032）是一家领先的综合IT职业教育机构，其业务涵盖线下培训、非学历高等教育、线上培训、少儿编程及出版业务。公司于2021年4月20日发布20年度报告，显示其业绩受到疫情显著影响，但随着疫情防控形势好转，下半年业绩逐步恢复。公司拟每10股派发现金红利0.17元，预计共684.16万元。

主要观点

• 线下业务企稳：2021年下半年，线下培训业务恢复，收入环比增长42.70%，盈利能力较2019年同期提升7.14个百分点。
• 非学历高教业务增长：非学历高等教育业务在2020年收入略有下降，但随着国家推动职业教育发展，2021年招生预计超过2019年。
• 线上培训业务高增长：受疫情影响，公司加速线上转型，线上培训业务收入同比大幅增长130.22%，未来有望维持20%以上增速。
• 少儿编程和出版业务增长：少儿编程及出版业务收入同比增长33.62%，公司已自主出版教材111本，发行图书420万余册，服务超过1,900所高校。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020年为6.40亿元，同比下降30.8%；2021E预计为11.03亿元，同比增长72.4%；2022E预计为13.36亿元，同比增长21.2%；2023E预计为15.55亿元，同比增长16.4%。
• 归母净利润：2020年为6,506.80万元，同比下降63.91%；2021E预计为15,200万元，同比增长133.8%；2022E预计为22,300万元，同比增长46.6%；2023E预计为26,000万元，同比增长16.5%。
• 毛利率与净利率：2020年毛利率为45.0%，净利率为10.2%；预计2021E毛利率为45.3%，净利率为13.8%；2022E和2023E毛利率分别为49.8%和49.1%，净利率分别为16.7%和16.7%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年EPS分别为0.42元、0.62元、0.72元。
• 估值指标：2021年4月20日收盘价对应PE为53倍，预计2022年为36倍，2023年为31倍。

投资评级

• 评级：审慎增持（维持）
• 理由：公司核心优势显著，拥有系统性教研体系和全国性品牌口碑，叠加网点加速布局、扩大营销投入，预计未来市占率将提升。非学历型高等教育有望成为第二增长曲线，线上培训和出版业务稳步发展，提升盈利能力。

风险提示

• IT人才需求下降风险：若IT行业需求下降，可能影响公司业务。
• 市场竞争加剧风险：随着行业竞争加剧，公司可能面临更大的压力。
• 公司治理风险：公司治理结构可能影响长期发展。
• 募投项目进展不及预期：若募投项目进展缓慢，可能影响公司扩张计划。
• 教育行业政策风险：政策变化可能对公司业务产生影响。

未来看点

1. 网点扩张：公司现有21家直营分校，覆盖全国19座城市。IPO后计划在上海等城市扩建现有校区，并在南昌等城市新建教学中心，新增IT职业培训服务能力约30,587人次/年。
2. 政策推动校企合作：公司积极拓展校企合作，提升业务确定性。
3. 全民编程计划平台：计划搭建全民编程平台，引入新渠道流量，实现规模化效益。
4. 深化高校合作：通过口碑、广告和高校合作，构建一体化营销体系，提升市占率。

总结

传智教育在疫情中展现了较强的业务调整能力和恢复力，线下业务逐步企稳，线上培训业务快速增长。公司通过持续的研发投入和课程创新，确保教学质量，提高学员就业率。同时，公司积极拓展市场，通过校企合作和高校合作，提升品牌影响力和市场占有率。尽管面临一定的风险，但公司具备显著的核心优势，未来增长潜力较大，维持“审慎增持”评级。