20231102-国盛证券-传智教育-003032.SZ-就业向好有望支撑中期招生回暖_学历教育稳步推进_6页_678kb

传智教育2023年前三季度业绩承压，营收和利润同比大幅下降。由于宏观就业环境压力影响学生报名情绪和支付能力，加之2022年高基数，公司营收同比下降28.42%至446亿元，归母净利润同比下降38.84%至102亿元。毛利率虽小幅下滑4.67个百分点至55.6%，但保持历史相对高位，费用率变化体现降本增效可持续。合同负债和现金收款进一步下滑，反映招生压力持续。

展望中长期，就业率逐步恢复可能支撑2024年招生回暖，推动中期增长。课程迭代和线上推广可能提升转化率。投资建议维持买入评级，调整盈利预测：2023-2025年归母净利润预测为8亿元（-53.3%）、14亿元（+711%）、17亿元（+182%），对应PE逐步降至63.0倍、36.8倍、31.1倍。主要风险包括数字化需求下降、行业竞争加剧和业绩不及预期。