20220713-国信证券-传智教育-003032.SZ-逆风环境经营韧性凸显_静待后续培训需求回暖_5页_228kb

报告摘要

传智教育（003032.SZ）总结

核心内容

传智教育发布2022年中报业绩预告，预计2022H1实现归母净利润7000-9000万元，同比增长168%-244%；扣非归母净利润5000-7000万元，同比增长281%-434%。公司线上与线下短训仍是主要收入来源，尽管线下课程受到停课影响，但线上交付能力提升和经营效率优化支撑了业绩的持续改善。

主要观点

业绩韧性凸显
- 在宏观环境压力下，公司2022H1业绩仍保持强劲增长，尤其是2022Q2表现优于2022Q1。
- 2022Q2归母净利润预计为5091-7091万元，同比增长159%-261%；扣非归母净利润预计为3696-5696万元，同比增长126%-248%。
- 非经常性损益贡献约2000万元，主要来自理财收益。
线上交付能力提升
- 公司线上课程的引流课转化正价课比例表现强劲，有助于合同负债的顺利确认。
- 通过缩短课时、提升教师和场地利用效率，进一步优化了经营效率。
非学历高等教育推进
- 传智专修学院大专牌照申请仍在进行中，职教学历业务布局持续。
培训需求回暖预期
- Q2新增报名需求受阻，但6月后有所回暖，后续仍需关注培训市场复苏节奏。
- 公司在政策环境上相对利好，非义务教育阶段培训业务未受明显限制。
投资建议
- 维持“增持”评级，认为公司在逆风环境下经营韧性较强。
- 暂维持2022-2024年每股收益预测为0.34/0.43/0.52元，对应PE分别为43/34/28倍。

关键信息

财务预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	640	664	757	877	1026
净利润（百万元）	65	77	136	174	207
每股收益（元）	0.18	0.19	0.34	0.43	0.52
P/E	81.4	76.6	43.3	33.8	28.4
P/B	6.2	4.9	4.4	4.0	3.5
EV/EBITDA	156.5	95.9	50.2	37.2	31.0

财务指标趋势

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	45%	49%	52%	54%	55%
EBIT Margin	5%	10%	17%	19%	20%
ROE	7.65%	6.34%	10%	12%	12%
收入增长	-31%	4%	14%	16%	17%
净利润增长率	-64%	18%	77%	28%	19%
资产负债率	23%	31%	27%	26%	26%

风险提示

疫情反复影响线下课程开展
网点扩张不及预期
招生需求未达预期

投资评级与分析师信息

投资评级：增持（维持）
分析师：
- 曾光（0755-82150809 / zengguang@guosen.com.cn）
- 钟潇（0755-82132098 / zhongxiao@guosen.com.cn）
- 张鲁（010-88005377 / zhanglu5@guosen.com.cn）