深度报告-20210115-天风证券-传智教育-003032.SZ-深耕IT教育培训_打通学历+非学历_29页_2mb

传智教育（003032）总结

核心内容

传智教育是一家专注于非学历、应用型计算机信息技术（IT）教育培训的高新技术企业，业务涵盖IT短期培训、IT高等教育培训以及少儿非学科素质教育。公司2019年营业收入在国内IT教育培训机构中排名第二，业务结构以IT短期培训为主（2019年占比96.08%），IT高等教育培训为辅。公司通过“黑马程序员”和“博学谷”两个品牌，分别开展现场和线上培训业务。

主要观点

• 业务结构清晰：公司以IT短期培训为主，同时拓展IT高等教育和少儿编程等业务，形成多元化发展路径。
• 品牌与课程优势：公司以“黑马程序员”和“博学谷”为核心品牌，课程内容覆盖广泛，包括人工智能、Python、大数据、JavaEE、前端开发、Linux云计算、软件测试、新媒体运营、UI设计、产品经理等，课程内容紧贴市场需求，具备高实用性与时效性。
• 教学质量保障：公司构建了从课程研发、讲师培养到学员服务的完整体系，确保培训质量。讲师培育体系涵盖招聘、培训、考核、考察、提升五个方面，确保持续输出优秀讲师。
• 学员服务体系完善：公司建立以学员为中心的个性化服务体系，涵盖从测评、课程选择到就业指导的全过程，提升学员满意度和就业率。
• 市场竞争力强：公司通过线上线下结合的培训模式，实现资源互补，同时利用口碑营销、高校合作、网络营销等高效渠道，持续扩大市场份额。
• 募集资金项目前景良好：公司拟使用募集资金建设IT职业培训能力拓展项目和IT培训研究院项目，计划扩建和新建11个教学中心，预计新增IT职业培训服务能力30,587人次/年，项目投资总额为3.95亿元，预计实现年销售收入6.71亿元，税后净利润5381.31万元，投资回收期4.38年，内部收益率37.39%。

关键信息

业务结构

• IT短期培训：公司核心业务，2019年收入占比达96.08%，主要面向成年人，包含现场和线上两种形式。
• IT高等教育培训：面向高中毕业生，提供2.5至4年的IT技能培训，与公办大学合作推出“技能+学历”模式。
• 少儿非学科素质教育：公司自2017年开始试运营，2019年起主要开展在线编程教育，业务占比较小。

财务与估值

• 财务数据：2018年营业收入7.91亿元，2019年9.24亿元，2020H12.64亿元，2021年预计11.82亿元，2022年14.97亿元。
• 盈利预测：预计2020-2022年净利润分别为5000万元、20242万元、24798万元。
• 估值：按照2021年行业平均PE 46x计算，公司对应目标市值约为92.92亿元，约合23.09元/股，首次覆盖给予买入评级。

营销与收费模式

• 营销渠道：公司主要依赖口碑营销、高校合作、网络营销等方式获取客户资源。
• 收费模式：公司采用先付费和后付费两种模式，后付费模式下学员毕业就业后若月薪未达标准则不需支付学费。

募投项目

• IT职业培训能力拓展项目：计划分两年扩建和新建11个教学中心，投资总额2.83亿元，预计新增IT培训服务能力30,587人次/年。
• IT培训研究院建设项目：计划在江苏省宿迁市沭阳县建设IT培训研究院，投资总额1.12亿元，用于课程研发、云计算平台建设、全民编程计划及少儿编程平台等。

风险提示

• 市场需求波动：IT人才需求可能因经济环境变化而下降。
• 行业竞争加剧：随着IT教育市场的扩大，竞争可能更加激烈。
• 疫情及其他突发性事件：可能影响教学进度和招生人数。
• 租赁场所合规风险：公司教学场所租赁可能存在合规问题。
• 经营资质风险：公司需持续满足相关资质要求，以维持正常运营。

总结

传智教育凭借其优质的课程内容、成熟的讲师培养机制和完善的学员服务体系，在IT教育领域占据领先地位。公司通过线上线下结合的培训模式，实现了业务的快速发展和品牌影响力提升。募集资金项目将有助于进一步拓展业务规模和优化课程体系，增强公司在IT职业培训市场的竞争力。公司未来盈利能力和市场占有率有望进一步提升，但需关注市场波动、行业竞争及政策风险。