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传智教育(003032SZ)半年报点评 - 2023年08月31日

业绩概况

2023年上半年营收同比下降1797%至31.8亿元，归母净利润降至7709万元，降幅达1289%。主要因宏观就业环境恶化及高基数效应致招生下滑，收入端压力持续。但Q2业绩环比有所改善，预计下半年招生或迎拐点。

收入分项：

• IT短期培训收入下滑1798%；
• 学历教育新校（宿迁传智）收入环比增长204%。

费用与盈利：

• 毛利率58.3%（同比降103pt），销售净利率24.21%（同比增1.7pt）；
• 降本增效成效显著，期间费用率同比优化。

报告核心观点

• 招生压力：Q2环比改善，但高基数下3季度预计仍同比下滑；即将落地的互联网职业技术学院项目有望推动学历教育增长。
• 双轮驱动：职业教育与学历教育协同发展，提升市场竞争力。
• 投资建议：维持“买入”评级，调整2023–2025年归母净利润预测为16/20/24亿元，对应PE分别为33.1x/26.0x/21.8x。

主要风险

• 数字化人才市场需求波动、行业竞争加剧、扩张不及预期。