20181126-西南证券-交运行业2019年投资策略_跑赢滞涨_寻找护城河_35页_3mb

交运行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年交运行业投资策略聚焦于精选需求旺盛、竞争格局优化的细分板块，重点关注具有宽护城河的上市公司，以期获得超额收益。2018年交运行业整体表现低迷，受宏观经济增速放缓、外部油价、汇率、贸易战等不利因素影响，行业营收和盈利均出现负增长。但在某些细分领域如机场板块，因免税业务的重估，表现优于整体市场。

主要观点

• 机场板块：作为交运行业中的亮点，机场板块估值体系正在重估。上海机场与中免的新签免税合同为未来7年提供稳定的免税收入，强化了其核心机场的流量价值。非航收入的持续增长推动了机场整体业绩的提升。
• 航空板块：航空业供需格局改善，票价水平恢复正增长。尽管2018年油价和汇率影响了三大航的利润，但2019年基数效应减弱，航空股的投资核心将转向对经济增长和航空需求增速的判断。
• 快递板块：2019年行业竞争加剧，但增速可能维持。关注具备成本优势和运营效率提升的快递公司，尤其是通达系中的中通和韵达，以及顺丰控股的综合物流能力。
• 铁路行业：2019年铁路行业可能迎来主题性投资机会，特别是“公转铁”政策的推进，大秦铁路和铁龙物流将受益，京沪高铁的上市是重点看点。

关键信息

机场板块

• 发展趋势：机场行业进入供给导向型增长阶段，流量价值持续提升。
• 重点标的：上海机场（600009）因与中免的410亿免税合同，未来7年将获得稳定收益；白云机场（600004）值得关注。
• 数据支持：预计2019-2020年净利润分别为52亿和61亿，对应PE分别为19倍和16倍，给予“买入”评级。

航空板块

• 政策影响：115号文限制运力增长，推动行业竞争格局优化。
• 供需变化：2019年行业预计维持正供需缺口，客座率高位震荡。
• 价格改革：国内航线票价市场化改革持续推进，预计2020年全面放开。
• 重点标的：推荐东方航空（600115）、中国国航（601111），关注春秋航空（601021）。

快递板块

• 竞争格局：通达系快递公司仍在扩张，2019年将是成本控制与效率提升的关键一年。
• 重点指标：市占率、单票成本、现金流。
• 重点标的：推荐顺丰控股（002352），关注中通、韵达、圆通、申通。

铁路行业

• 政策驱动：铁路行业受“公转铁”政策推动，货运需求有望增长。
• 重点标的：大秦铁路（601098）因其高分红和高股息率，具备类债券属性；京沪高铁（601816）的上市可能带来资产重估机会。

风险提示

• 经济增速下行的风险
• 消费增速下行的风险
• 免税营收增速骤降的风险
• 集团租金大幅上涨的风险
• 新业务开展不及预期的风险
• 电商销售大幅下滑的风险

投资建议

• 机场板块：首选上海机场，关注白云机场。
• 航空板块：推荐大航司，如东方航空、中国国航，关注春秋航空。
• 快递板块：推荐顺丰控股，关注通达系中的中通、韵达、圆通、申通。
• 铁路板块：关注大秦铁路和铁龙物流，留意京沪高铁的上市影响。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

总结

2019年交运行业投资策略强调精选细分板块与优质标的，重点推荐机场、航空、快递及铁路行业中的具备竞争优势的公司。在宏观经济增速放缓的背景下，行业需关注供需格局、价格改革、成本控制及政策导向，以寻找具备高增长潜力与稳定盈利的公司。