20191208-招商证券-招商交运物流周报：重视航空跨年度行情，调入华夏航空_23页_1mb

推荐 (维持) 总结

核心内容

本报告为招商证券交运物流行业周报，重点推荐航空、机场、铁路板块，同时对航运和快递物流行业进行分析。报告认为，随着经济企稳和政策支持，航空、机场和铁路板块有望迎来业绩和股价的双重提升，而航运行业则处于上行周期。

主要观点

航空板块

• 行业趋势：中国民航业持续复苏，四季度至2020年需求将出现反弹。
• 数据表现：12月1日至5日，三大航客座率和座收出现分化，东航表现最佳。
• 投资建议：重点推荐南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空。航空股当前PB估值较低，最坏情况已过，四季度向上弹性较大。
• 风险提示：油价上涨、汇率贬值、宏观经济下行。

机场板块

• 行业趋势：预计四季度至明年机场旅客吞吐量将逐渐复苏。
• 重点公司：上海机场和白云机场表现突出，尤其是白云机场的资产置换改善了治理结构和盈利潜力。
• 投资建议：首推上海机场和白云机场，预计明年夏秋时刻放量，免税业务仍有较大增长空间。
• 风险提示：宏观经济波动、政策变化。

铁路板块

• 行业趋势：铁路行业业绩稳健增长，估值低，且个股股息率较高。
• 重点公司：京沪高铁即将上市，大秦铁路为首选。
• 投资建议：京沪高铁上市将引燃铁路板块，首推低估值高股息的大秦铁路。
• 风险提示：宏观经济下行、政策变化。

航运板块

• 行业趋势：油运行业上行趋势确立，运价有望上涨。
• 数据表现：VLCC运价维持高位，但受近期海盗事件影响，短期保费上行。
• 投资建议：关注中远海能，其外贸油运弹性强，市场运价每上升1万美元/天，预计利润提升约10亿元。
• 风险提示：油价上涨、汇率波动、地缘政治风险。

快递物流板块

• 行业趋势：快递行业维持高景气，预计全年快递单量增速达25%，明年接近20%。
• 重点公司：顺丰控股、韵达股份为首选。
• 投资建议：快递行业集中度提升，价格战阶段性企稳，首推顺丰控股和韵达股份。
• 风险提示：竞争加剧、价格战持续、宏观经济波动。

关键信息

重点公司估值表

航空板块

• 趋势：四季度至2020年需求复苏，票价和客座率将明显提升。
• 重点公司：南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空。
• 市场动态：大兴机场启用，推动中国民航业竞争格局变化。
• 数据支持：客座率、座收、旅客吞吐量等数据改善。

机场板块

• 趋势：预计四季度至明年航空需求小幅反弹，免税业务仍有较大增长空间。
• 重点公司：上海机场、白云机场。
• 市场动态：卫星厅启用，浦东机场运行效率提升，预计明年夏秋时刻放量。
• 数据支持：免税收入、旅客吞吐量、起降架次等数据改善。

铁路板块

• 趋势：铁路行业业绩稳健增长，估值低，股息率高。
• 重点公司：京沪高铁、大秦铁路。
• 市场动态：京沪高铁即将上市，大秦铁路货运量逐步复苏。
• 数据支持：营收、净利润、现金流等数据稳健增长。

航运板块

• 趋势：油运行业上行周期确立，运价有望上涨。
• 重点公司：中远海能。
• 市场动态：VLCC运价维持高位，近期海盗事件短期影响运价。
• 数据支持：BDTI、BCTI、CTFI等运价指数表现良好。

快递物流板块

• 趋势：快递行业维持高景气，预计全年快递单量增速达25%，明年接近20%。
• 重点公司：顺丰控股、韵达股份。
• 市场动态：双十一快递业务量和收入增长显著，价格战阶段性企稳。
• 数据支持：业务量、收入、件均价等数据增长。

风险提示

• 油价大幅上涨
• 汇率大幅贬值
• 宏观经济下行
• 政策变化
• 地缘政治风险

投资建议

• 航空：南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空。
• 机场：上海机场、白云机场。
• 铁路：大秦铁路。
• 航运：中远海能。
• 快递：顺丰控股、韵达股份。

图表目录

• 图1：BDI、CDFI
• 图2：分船型运价指数
• 图3：螺纹钢和普氏铁矿石价格
• 图4：C3/C5航线铁矿石运价
• 图5：CCBFI
• 图6：秦港动力煤价格（Q5500）
• 图7：CCFI、SCFI
• 图8：SCFI（美线）
• 图9：SCFI（欧地线）
• 图10：BDTI、BCTI
• 图11：CTFI
• 图12：全国港口货物吞吐量
• 图13：全国港口集装箱吞吐量
• 图14：航空客运周转量
• 图15：航空货运周转量
• 图16：民航正班客座率
• 图17：布伦特原油价格
• 图18：美元兑人民币汇率中间价
• 图19：首都机场旅客吞吐量
• 图20：浦东机场旅客吞吐量
• 图21：广州机场旅客吞吐量
• 图22：深圳机场旅客吞吐量
• 图23：全国铁路货运量
• 图24：大秦线货运量
• 图25：全国铁路客运周转量
• 图26：全国铁路货运周转量
• 图27：全国公路货运量
• 图28：全国公路客运量
• 图29：全国公路货运周转量
• 图30：全国公路客运周转量
• 图31：全国快递业务量
• 图32：全国快递业务收入
• 图33：全国快递件均价