20190811-招商证券-招商交运物流周报：风险偏好降低，机场仍是最佳防守标的_26页_1mb

文档总结

核心内容

本文档为招商证券交运物流行业周报，重点分析了2019年8月11日交运物流行业的情况，并给出了投资策略建议。文档主要聚焦于机场、航空、快递、铁路、公路、航运港口等子行业，指出市场风险偏好降低，机场作为具有稳定现金流和低资产负债率的行业，仍是最佳防守标的。同时，文档也提到快递行业竞争加剧，价格战提前，但龙头公司仍有成长空间。此外，文档分析了行业核心数据、个股估值、近期重点报告及调研等内容，提供了详细的行业观点和投资建议。

主要观点

1. 机场行业

• 投资策略：机场由于资产负债率低、现金流充沛、免税业务持续快速增长，是市场风险偏好降低时的最佳防守标的。
• 免税增长：预计2019-2022年海外回流增量分别为156/214/282/362亿元，合计国内免税体量分别为610/736/878/1029亿元。
• 重点推荐：上海机场、白云机场、深圳机场、顺丰控股、春秋航空、韵达股份、嘉友国际。
• 行业分析：国内机场免税收入增长迅速，尤其是上海机场、白云机场和深圳机场在免税业务方面有较大提升空间。

2. 航空行业

• 投资策略：宏观经济下行对航空公商务旅客出行有明显抑制，但低成本航空公司如春秋航空具有较强的抗风险能力。
• 行业动态：2019年6月，三大航平均座公里收益同比下降3%，客座率下降1%。人民币汇率贬值继续施压航空股，但航空股PB估值已接近合理。
• 重点推荐：春秋航空、中国国航、吉祥航空。
• 风险警示：油价大幅上涨、汇率大幅贬值。

3. 快递行业

• 行业现状：快递行业竞争加剧，价格战提前，末端网点成本压力大，部分网点已出现亏损。
• 行业趋势：预计全年快递单量增速达23%左右，龙头公司如中通、韵达、申通、顺丰仍具较强竞争力。
• 重点推荐：韵达股份、顺丰控股、中通快递、申通快递。
• 风险警示：行业竞争加剧，加盟商生存压力大。

4. 铁路行业

• 投资策略：铁路行业属于中性推荐，重点关注高分红、低估值的公司如大秦铁路和宁沪高速。
• 行业动态：大秦铁路7月货运量同比减少4.02%，但行业整体表现稳健，政策环境平稳。

5. 航运行业

• 投资策略：相对看好油运，预计三季度有望提前启动。
• 行业动态：BDTI、BCTI、CTFI指数本周均上涨，显示油运行业可能进入上行周期。

关键信息

行业规模

• 上证指数：2775
• 行业股票家数：113只
• 行业总市值：18880亿元
• 行业流通市值：13973亿元
• 行业占比：3.1%（股票家数）、3.7%（总市值）、3.4%（流通市值）

个股估值表

重点报告与调研

• 上海新片区总体方案点评报告：上海自贸区扩容，最终迈向自由港，预计到2025年，建立成熟的投资贸易自由化制度体系，推动港口、机场、物流协同发展。
• 机场免税专题报告：国内免税市场仍有至少两倍空间，重点推荐上海机场、白云机场、深圳机场。
• 物流地产专题报告：物流地产在中长期内持续发展，重点推荐中国物流地产、中储股份、东百集团等。
• 深圳机场深度报告：深圳机场正在推进产能扩张，未来国际航线占比有望提升至20%，重点推荐深圳机场。
• 航空业估值报告：航空业估值处于历史中枢偏低位置，重点推荐春秋航空、中国国航。
• 快递行业策略报告：快递行业竞争加剧，龙头公司如韵达股份、顺丰控股仍有成长潜力。

行业核心数据跟踪

航空与机场

• 航空客运周转量：2019年6月为951亿客公里，同比增长10.10%。
• 航空货运周转量：2019年6月为21.6亿吨公里，同比下降1.80%。
• 民航正班客座率：2019年5月为82.3%。
• 机场旅客吞吐量：2019年6月首都机场810万人次（+1.1%），浦东机场648万人次（+3.9%），白云机场575万人次（+5.1%），深圳机场413万人次（+5.9%）。

航运与港口

• BDI指数：截至2019年8月9日，报收1748点，本周下跌2.2%。
• CCFI与SCFI：CCFI报收818点，SCFI报收822点，美线和欧地线运价分别下跌5.0%和7.2%。
• 港口货物吞吐量：2019年6月为12.13亿吨，同比增长6.5%；集装箱吞吐量为2232万标箱，同比增长4.7%。

快递物流

• 全国快递业务量：2019年6月为54.6亿件，同比增长29.1%。
• 全国快递业务收入：2019年6月为643亿元，同比增长26.5%。
• 全国快递件均价：2019年6月为11.8元，同比下降2.1%。

投资建议

• 推荐：上海机场、白云机场、深圳机场、顺丰控股、春秋航空、韵达股份、嘉友国际。
• 中性：大秦铁路、宁沪高速。
• 风险警示：油价大幅上涨、汇率大幅贬值。

分析师信息

• 分析师：苏宝亮
• 联系方式：subaoliang@cmschina.com.cn
• 分析师编号：S1090519010004
• 学历：清华大学硕士
• 工作经历：曾在中国国航、中信证券工作10多年，2018年加入招商证券研发中心，现为交运行业首席分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数