> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 交运行业2019年投资策略总结 ## 核心内容 2019年交运行业投资策略聚焦于需求旺盛、竞争格局优化的细分板块，重点推荐具有宽护城河的上市公司，以期获得超额收益。整体交运行业在2018年受宏观经济增速放缓、油价和汇率上涨、贸易战等因素影响，表现不佳，但部分板块如机场表现出色。 ## 主要观点 - **2019年投资核心**：关注经济增长和航空需求增速中枢的判断，航空业将进入竞争格局优化的新时代。 - **行业整体表现**：2018年交运行业整体营收增长停滞，盈利负增长，但机场板块因免税业务的提升表现亮眼。 - **供需格局改善**：预计2019-2020年民航行业将维持正供需缺口，客座率高位震荡，票价弹性有望继续兑现。 - **快递行业展望**：2019年快递行业增速大概率维持，但竞争加剧，市占率和单票成本成为关键指标，中通、韵达、圆通、申通等公司处于竞争第一梯队。 - **铁路行业机会**：铁路行业政策利好，如“公转铁”和资产证券化，带来主题性投资机会，重点关注大秦铁路和京沪高铁。 ## 关键信息 ### 机场板块 - **核心机场表现**：上海机场和中免签订的浦东410亿免税合同，锁定未来7年免税收益，预计2019年免税收入贡献达40-45亿元。 - **非航收入增长**：非航收入（免税商业、普通商业、广告）实现机场流量价值重估，其中免税收入占商业租赁收入比例持续上升。 - **重点推荐标的**：上海机场（600009）、白云机场（600004），关注其流量价值和非航收入增长。 ### 航空板块 - **票价改革**：民航票价市场化进程加快，预计2020年完全放开，提升票价弹性。 - **供需关系**：2019年供需差改善，客座率维持高位，三大航的单位收益低于基准票价，存在较大提价空间。 - **政策影响**：115号文对运力增长的约束，以及北京新机场的投运可能为航空公司提供运力扩展空间。 - **重点推荐标的**：东方航空（600115）、中国国航（601111）、春秋航空（601021）。 ### 快递板块 - **竞争格局**：通达系快递公司仍在跑马圈地，2019年将是各家公司在成本控制、现金流稳定等方面分出胜负的一年。 - **核心指标**：市占率、单票成本、现金流是衡量快递公司竞争力的关键。 - **重点推荐标的**：顺丰控股（002352），关注中通、韵达、圆通、申通。 ### 铁路板块 - **政策驱动**：铁路行业受益于“公转铁”政策和资产证券化，带来主题性投资机会。 - **重点推荐标的**：大秦铁路、铁龙物流、京沪高铁。 ## 重点推荐投资标的 | 标的 | 投资逻辑 | 业绩预测 | 评级 | |------|----------|----------|------| | 上海机场（600009） | 超级枢纽流量价值持续提升，非航收入增长显著 | 2019-2020年净利润分别为52亿、61亿，对应PE分别为19倍、16倍 | 买入 | | 顺丰控股（002352） | 自营模式带来成本优势，新业务和综合物流服务前景广阔 | 2019-2020年净利润分别为59亿、74亿，对应PE分别为28倍、22倍 | 买入 | ## 风险提示 - **经济增速下行**：可能影响交运行业整体需求。 - **消费增速下行**：影响航空和快递行业非航收入及需求。 - **油汇波动**：可能对航空股利润产生影响。 - **竞争加剧**：快递行业竞争激烈，市占率和成本控制是关键。 - **政策变动**：可能影响行业供需格局及投资回报。 ## 估值与市场表现 - **交运行业估值**：2018年PE（TTM）为17倍，处于中等偏低水平，但相对于A股溢价率有所提升。 - **机场板块估值**：上海机场PE为24倍，白云机场PE为20倍，整体估值体系重估。 - **航空板块估值**：三大航PE在2019年为24-28倍，未来有望受益于票价市场化和供需改善。 - **快递板块估值**：通达系快递公司PE普遍在20倍以上，顺丰PE为34倍，具备成长性。 ## 行业供需与票价弹性 - **行业供需**：预计2019-2020年民航行业将维持正供需缺口，客座率高位震荡。 - **票价弹性**：2019年票价市场化进程恢复，票价水平有望回升，提升行业盈利空间。 ## 总结 2019年交运行业投资应聚焦于需求增长明确、竞争格局优化的细分板块。机场板块因免税业务和非航收入增长，成为最具确定性的投资标的；航空板块受益于票价市场化和供需改善，具备复苏潜力；快递板块竞争加剧，关注市占率和成本控制；铁路板块因政策利好，具备主题性投资机会。总体来看，交运行业在2019年有望实现结构性复苏，但需警惕经济增速放缓和行业竞争加剧带来的风险。