交通运输行业月度报告：机场、航运板块表现突出，交运行业跑赢大盘-20190505-财富证券-21页_1mb

交通运输行业月度报告总结

核心内容

2019年4月，交通运输行业整体表现优于大盘，其中机场、航运板块涨幅显著，分别上涨8.81%和3.22%。行业维持【领先大市】评级，建议从航空、机场和快递三大主线布局。

主要观点

1. 航空板块

• 航空公司业绩受油价、人民币汇率、经济基本面、行业供需格局和政策等多重因素影响。
• 油价：预计中长期将稳中趋降，因全球经济增长放缓和美国页岩油产量增加。
• 人民币汇率：政府控制货币供应，人民币贬值压力减缓。
• 经济基本面：2018年国内人均乘机次数仅为0.45次，远低于发达国家，预计“十四五”期间航空旅客周转率增速将保持在10-12%之间。
• 行业供需格局：埃航空难事件导致国内波音737MAX飞机暂停商运，影响中短期运力投放，但行业供需格局中短期向好。
• 政策影响：2019年7月1日起，民航发展基金征收标准降低一半，预计对东航、国航、南航、吉祥、春秋的归母净利润分别提升11.69%、8.59%、15.16%、9.23%、8.56%，2020年全年受益。
• 推荐公司：中国国航、东方航空、南方航空。

2. 机场板块

• 机场收入分为航空服务收入和非航业务收入，二者均随客流量增长。
• 非航收入：受益于免税政策、免税消费回流及商业合同更新，非航收入增长较快。
• 国际航线：国际航线客流量和消费能力高于国内航线，北上广等一线城市机场受益于国际旅客占比提升。
• 推荐公司：上海机场、白云机场，关注深圳机场。

3. 快递板块

• 快递业务量增速快于全国平均水平，预计未来5年仍将保持15%-20%增长。
• 物流科技：行业竞争格局改善，市场向龙头企业集中，快递单价下降趋势放缓，未来有望回升。
• 推荐公司：圆通速递、申通快递，关注韵达股份。

关键信息

4月市场表现

• 交通运输(申万)指数上涨0.97%，跑赢万得全A指数2.41个百分点。
• 涨幅前十：保税科技（+58.76%）、飞马国际（+57.51%）、华贸物流（+35.36%）、上海雅仕（+27.24%）、五洲交通（+26.48%）。
• 跌幅前十：重庆港九（-18.92%）、中原高速（-18.02%）、长航凤凰（-14.18%）、锦州港（-13.98%）、普路通（-13.78%）。

估值情况

• 截至2019年4月30日，交通运输(申万)指数市盈率为20.86倍，高于万得全A指数的17.78倍，溢价率为17.34%。
• 高速公路及铁路板块估值较低，业绩稳定，可作为防御性配置。
• 机场及航空板块具有成长性和周期性，适合牛市配置。

行业高频数据

• 机场板块：2019年3月，北京首都机场航班数下降5.6%，客流量下降4.8%；上海机场航班数增长0.88%，客流量增长1.18%。
• 航空板块：2019年3月，民航旅客周转量同比增长5.3%，货邮周转量增长4.1%；航班正常率为84.91%，正班客座率86.1%，正班载运率69.8%。
• 港口板块：2019年3月，全国主要港口货物吞吐量增长7.33%，集装箱吞吐量增长9.5%。
• 航运板块：BDI指数止跌反扬，推动航运板块上涨。
• 铁路板块：2019年3月，铁路货运量增长2.3%，旅客周转量下降10.8%。
• 公路板块：2019年3月，公路货运量增长8.7%，货物周转量增长7.7%；客运量下降9.3%，旅客周转量下降12.5%。
• 物流板块：2019年3月，规模以上快递业务量增长23.3%，业务收入增长23%，单件均价微降0.27%，品牌集中度CR8为81.7%。

重点新闻及政策

1. 民航发展基金降低：2019年7月1日起，民航发展基金征收标准降低一半，航司业绩将显著受益。
2. 大兴机场国际区免税招标落地：中国国旅预中标大兴机场国际区免税业务，经营期为10年，预计2019年和2020年将受益。

重点公司公告

申通快递

• 2018年营收170.13亿元（+34.41%），归母净利润20.49亿元（+37.73%）。
• 快递业务量增长31.13%，覆盖全国四级行政单位69.60%。
• 阿里战略入股，推进物流科技应用，自动化分拣设备可节约70%人工成本。

圆通速递

• 2018年营收274.65亿元（+37.45%），归母净利润19.04亿元（+31.97%）。
• 单票毛利上升，单票成本下降，管理费用增长主要因合并圆通国际。
• 实施股权激励计划，绑定股东及员工利益，利好长期发展。

上海机场

• 2019年Q1营收27.74亿元（+21.64%），归母净利润13.91亿元（+36.67%），超出市场预期。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响机场及航空行业业绩。
• 汇率及油价波动：可能对航空板块产生负面影响。
• 全球经济及中美贸易冲突：可能影响港口及航运板块。
• 收费政策变动：高速公路板块存在政策风险。
• 国企改革不及预期：可能影响铁路板块发展。
• 快递业务量回落：可能影响快递板块增长。

投资策略

2019年5月建议从以下三主线布局交通运输板块：

1. 航空板块：业绩改善预期强，牛市超额收益明显，推荐中国国航、东方航空、南方航空。
2. 机场板块：受益于免税政策，长期基本面向好，推荐上海机场、白云机场。
3. 快递板块：业绩增长快，估值低，推荐圆通速递、申通快递。

估值与市场比较

• 交通运输(申万)指数市盈率高于万得全A指数，显示其估值处于价值洼地。
• 高速公路及铁路板块估值较低，具备防御属性。

总结

交通运输行业在2019年4月表现优于大盘，核心受益于航空、机场和快递板块的业绩改善及政策利好。行业长期向好，但需关注宏观经济、汇率、油价、国际贸易及政策变动等风险。建议投资者从航空、机场和快递板块布局，关注相关公司业绩及政策影响。