20220127-国盛证券-中际旭创-300308.SZ-业绩略超预期_行业需求出现明显改善_3页_533kb

中际旭创（300308.SZ）总结

核心内容

中际旭创在2021年全年业绩表现略超预期，四季度恢复显著。公司归母净利润为8-9.4亿元，同比小幅下降，但扣非净利润增长稳定。四季度净利润达2.4-3.8亿元，环比增长约42%，同比增长约17%。公司主要受益于北美数通需求的提升以及市场份额的扩大。

主要观点

• 业绩恢复显著：2021年四季度业绩明显回升，主要得益于北美数通市场的需求增长和公司市场份额的扩大。
• 研发投入增加：公司持续加大在400G、800G等高端光模块领域的研发投入，前三季度研发费用达3.52亿元，同比增长20.52%。公司计划通过定增融资不超过27亿元，用于高端光模块的投产和研发。
• 行业前景乐观：海外数通市场高景气，尤其是Facebook对2022年Capex的上调，显示出对光模块需求的长期看好。同时，国内数字经济的发展为光模块市场提供了新的增长点。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.8/12.1/14.7亿元，对应EPS分别为1.10/1.52/1.84元。2022年PE为24倍，具有较好的投资价值。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为8623百万元，同比增长22.3%；2022年预计为10442百万元，同比增长21.1%；2023年预计为12627百万元，同比增长20.9%。
• 归母净利润：2021年预计为883百万元，同比增长2.1%；2022年预计为1213百万元，同比增长37.3%；2023年预计为1471百万元，同比增长21.3%。
• EPS：2021年为1.10元，2022年为1.52元，2023年为1.84元。
• P/E：2021年为33.3倍，2022年为24.3倍，2023年为20.0倍。
• P/B：2021年为2.6倍，2022年为2.4倍，2023年为2.1倍。

财务指标

• 资产负债率：2021年为33.8%，2022年为32.6%，2023年为32.0%，显示公司财务结构持续优化。
• 现金状况：2021年现金余额为4158百万元，较2020年有所增长，但2022年现金净增加额为-1504百万元，可能因投资活动现金流减少。
• 研发投入：2021年研发费用为604百万元，同比增长20.52%。预计未来几年研发投入将持续增加，以支持高端光模块的发展。

市场前景

• 海外数通需求提升：Facebook等互联网巨头对数通资本开支的上调，预示海外市场需求增长。
• 国内数字经济推动：数字经济的发展为光模块市场带来刚性需求，预计未来3到5年市场将持续高景气。
• 技术布局：公司积极布局400G和800G光模块，完善产业链，提升行业地位。

风险提示

• 海外数通需求不及预期：若海外市场需求增长低于预期，可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：随着行业竞争的加剧，公司可能面临更大的市场压力。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司持续的研发投入和定增产能释放将推动业绩稳健增长。预计未来三年公司盈利能力和市场表现将保持良好。

股票信息

• 行业：通信设备
• 前次评级：买入
• 1月26日收盘价：36.81元
• 总市值：29,451.54百万元
• 总股本：800.10百万股
• 自由流通股占比：85.83%
• 30日日均成交量：8.03百万股

估值与财务比率

• P/E：2021年33.3倍，2022年24.3倍，2023年20.0倍
• P/B：2021年2.6倍，2022年2.4倍，2023年2.1倍
• EV/EBITDA：2021年21.3倍，2022年16.9倍，2023年13.6倍
• ROE：2021年7.7%，2022年9.6%，2023年10.5%
• 净利率：2021年10.2%，2022年11.6%，2023年11.6%

分析师声明

分析师宋嘉吉和黄瀚声明，报告中的观点和结论基于其专业判断，不受第三方影响。报告仅供客户参考，不构成投资建议。

免责声明

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