20220127-天风证券-中际旭创-300308.SZ-业绩符合预期_季度环比持续改善_22年增长有望提速_4页_746kb

中际旭创（300308）总结

核心内容

中际旭创发布了2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润8.0-9.4亿元，同比增长-7.57%至8.61%；扣非净利润6.7-7.9亿元，同比增长-12.35%至3.35%。2021年四季度单季度归母净利润为2.4-3.8亿元，环比增长9%-73%，同比增长-10%至43%。

主要观点

• 季度业绩持续改善：尽管2021年全年业绩受到短期因素影响，但公司季度归母净利润持续增长，收入和毛利率均有提升。
• 产品结构优化：高端400G产品已成为公司收入的主要来源，产品结构优化和降本增效推动了毛利率的稳步提升。
• 未来增长预期：随着AI、元宇宙等新技术的发展，数据中心流量持续增长，预计2022年公司业绩有望提速。
• 价格降幅收窄：Lightcounting预测2022-2026年光模块价格降幅将显著收窄，预计在15%左右，相比之前的40%降价幅度有所缓解。
• 市场需求上调：主要光模块产品如200GFR4、200GSR4、400GSR8/DR4的市场需求预测上调，显示行业前景向好。

关键信息

业绩表现

• 2021年全年：归母净利润8.0-9.4亿元，同比增长-7.57%至8.61%；扣非净利润6.7-7.9亿元，同比增长-12.35%至3.35%。
• 2021年四季度：归母净利润2.4-3.8亿元，环比增长9%-73%，同比增长-10%至43%。

短期影响因素

• 股权激励费用影响利润约5700万元；
• 投资收益和政府补贴同比减少约7400万元；
• 全资子公司中际智能业绩及股转减少公司合并利润约2000万元。

未来展望

• 数据中心需求：AI、元宇宙等新技术推动数据中心流量增长，云厂商加大资本开支，带动高端光模块需求；
• 光模块价格：2022-2026年光模块价格降幅预计在15%左右，较之前大幅收窄；
• 市场需求预测：Lightcounting上调了Facebook 200GFR4、国内云厂商200GSR4以及400GSR8/DR4的市场需求预测。

投资建议

• 评级：增持（维持评级）；
• 目标价格：未明确；
• 盈利预测：调整后的2021-2023年归母净利润预测分别为8.9亿元、11.7亿元、14.4亿元，对应2022年25倍、2023年20倍PE。

财务数据概览

估值指标

风险提示

• 下游需求低于预期；
• 海外疫情及供应链影响超预期；
• 市场竞争超预期；
• 汇率波动风险；
• 业绩预告未经审计，实际业绩以年报为准。

投资建议

公司作为全球高端数通光模块龙头，成长轨迹清晰，未来有望受益于行业需求增长。建议投资者关注其在高端光模块市场的持续领先地位及2022年业绩增长预期。

作者信息

• 唐海清：分析师，SAC执业证书编号S1110517030002，邮箱tanghaiqing@tfzq.com；
• 姜佳汛：分析师，SAC执业证书编号S1110519050001，邮箱jiangjiaxun@tfzq.com。

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