20220127-安信证券-中际旭创-300308.SZ-Q4业绩显著恢复_数通光模块龙头持续受益行业需求_5页

中际旭创 (300308.SZ) 2021年度业绩及未来展望总结

核心内容

中际旭创于2022年1月27日发布2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润8.0-9.4亿元，同比增长-7.57%至8.61%；扣非净利润6.7-7.9亿元，同比增长-12.35%至3.35%。公司2021年Q4业绩显著恢复，归母净利润预计为2.4-3.8亿元，环比增长9.59%-73.52%，显示公司业务在第四季度出现明显改善。

主要观点

• Q4业绩显著恢复：公司2021年第四季度营收环比增长显著，其中400G高端产品出货量持续增长，占据首要销售份额。毛利率在上半年因成都储瀚并表有所下降，但随着400G光模块需求增长，预计全年毛利率有所提升。
• 高端光模块需求增长：全球数据中心客户加大资本开支，推动400G和200G光模块的部署，公司作为数通光模块龙头，有望持续受益。Dell'Oro Group预测2022年全球数据中心资本支出将同比增长17%，前四大云服务提供商的资本支出预计超过200亿美元。
• 400G光模块市场地位：公司是全球少数具备400G光模块大批量供货能力的企业之一，竞争优势显著，预计未来毛利率将有所改善。
• 产能扩张与技术储备：公司通过定增募资26.99亿元，用于建设高端光模块生产基地和研发中心，预计新增175万只高端光模块及920万只接入网用高端光电器件的产能，进一步巩固其市场地位。
• 未来增长预期：公司预计2021/2022/2023年收入分别为80.45/100.16/121.44亿元，净利润分别为8.84/12.49/14.96亿元。给予2022年30倍PE估值，对应目标价46.8元，维持“买入-A”投资评级。
• 投资建议：公司作为全球数通光模块龙头，具备较强的技术研发能力和市场竞争力，未来有望受益于数据中心网络的持续扩张和高速光模块需求的上升。

关键信息

2021年业绩回顾

2022年及以后预期

财务指标预测

市场与估值

风险提示

• 海外需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 扩产进程不及预期

投资评级

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

总结

中际旭创作为数通光模块领域的龙头企业，受益于全球数据中心资本开支的持续增长，尤其是在400G光模块市场。公司2021年Q4业绩显著恢复，预计全年毛利率有所提升，同时通过定增扩大高端光模块产能，进一步巩固其市场地位。未来随着云厂商资本开支进入扩张周期，公司有望持续受益，实现业绩增长。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的技术研发能力和市场竞争力，预计在2022年及以后将保持良好的增长势头。