20230210-新湖期货-燃料油周度讨论_13页_5mb

燃料油周度交流总结（2023-02-10）

核心内容概览

本报告由新湖期货分析师薛扬名撰写，审核人为施潇涵，分析了2023年2月10日燃料油市场的主要情况，涵盖现货价格、价差结构、供需分析、库存变动及投资建议等内容。

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主要观点

价差结构

• LU2304-FU2305价差：维持在1400-1500元区间震荡。
• 高硫燃油仓单：下降6840吨至46700吨。
• 低硫燃油仓单：维持约7350吨。
• 新加坡高硫燃油现货价格：上涨25美元至397美元/吨。
• 新加坡低硫燃油现货价格：下跌6.2美元至638美元/吨。
• 低高硫价差：收窄31.3美元至241.3美元。
• 新加坡高硫近次月价差：维持约1美元/吨。
• 新加坡低硫结构：维持Back（近月价格高于远月），近次月价差维持约14美元/吨。
• 380与Brent近月裂解价差：上涨1美元至-22.5美元/桶。
• 0.5与Brent裂解价差：维持约10美元/桶。

供应与需求分析

高硫燃油

• 供应端：相对充足，但需关注俄罗斯成品油禁运后对供应的影响，预计3月原油产量下降50万桶/日。
• 需求端：炼厂投料及脱硫装置经济性支撑需求，海运需求亦有支撑。
• 估值：处于偏低范围，短期供需过剩局面未改，中长期裂解价差有望上涨。

低硫燃油

• 供应端：当前偏紧，汽柴原料分流影响供应，新加坡低硫贴水、月差、裂差健康。
• 需求端：集装箱在运船舶量小幅下跌，航速低位；干散货船舶量小幅回升，但航速仍低；油轮在运船舶量与航速小幅下降，航运支撑略有减弱。
• 替代性：低硫燃油无替代天然气燃烧的性价比，发电替代需求支撑减弱。
• 结构健康度：目前相对健康，但未来随着汽柴回落，汽柴与低硫价差走弱，成品油对其支撑减弱。
• 新增产能：未来新增产能可能使低硫裂解价差维持中低位。

投资建议

• 价差策略：短期低高硫价差驱动不足，建议关注LU05-FU05价差1450元以上做缩低高硫价差操作。
• 风险提示：包括高硫供应未降、仓单干扰、成品油大涨、原油大涨等。

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关键信息

低硫燃油配额数据（单位：万吨）

公司	2023年第一批	2022年第一批	2021年第一批
中石化	429	384	240
中石油	302	203	149
中海油	62	50	40
中化	3	3	32
浙石化	4	10	39
总计	800	650	500

低硫燃油配额累计（单位：万吨）

公司	2022年	第一批	第二批	第三批	第四批	第五批
中石油	994	384	181	137	132	160
中石化	528	203	116	90	119	0
中海油	131	50	25	20	21	15
中化	6	3	1	1	1	0
浙石化	16	10	2	2	2	0
合计	1675	650	325	250	275	175

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需求分析

船燃需求

• 新加坡12月船燃销售量：421.5万吨，环比下降15.8万吨，同比增加3.7万吨。
• 1-12月累计消费：4796万吨，同比下降202.9万吨。
• 高硫燃油消费：12月126.6万吨，环比增加1.6万吨，同比增加12万吨；1-12月累计消费1368.1万吨，同比增加79.4万吨。
• 低硫燃油消费：12月259.6万吨，环比下降15.5万吨，同比下降5.6万吨；1-12月累计消费3014万吨，同比下降273.2万吨。

海运需求

• 集装箱在运船舶量：小幅下跌，航速维持低位。
• 干散货船舶量：小幅回升，航速低位。
• 油轮在运船舶量与航速：小幅下降，航运支撑减弱。

炼厂需求

• 炼厂投料：对低硫燃油需求有一定支撑。
• 脱硫装置经济性：对低硫燃油需求有积极影响。

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库存情况

• 新加坡燃料油库存：维持在相对低位，近期未出现明显上升。
• 库存变动：数据表明库存变化较小，市场供需关系保持稳定。

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风险提示

• 高硫供应未降：可能导致价格波动。
• 仓单干扰：可能影响市场流动性。
• 成品油大涨：可能削弱低硫燃油需求。
• 原油大涨：可能推高裂解价差，影响低硫燃油估值。

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数据来源

• Bloomberg
• iFinD
• 新湖研究所
• 隆众
• EIA

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投资者提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立判断，谨慎决策。
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