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燃料油周度分析总结（2023-02-17）

核心内容概述

本报告由新湖期货分析师薛扬名撰写，主要分析了燃料油市场的近期动态，包括价差变化、现货价格、库存情况、供需结构及未来走势建议。报告指出，高硫与低硫燃料油市场表现分化，高硫燃油市场供应压力有所缓解，而低硫燃油市场则面临需求支撑减弱的挑战。

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主要观点

1. 价差与仓单变化

• LU2305-FU2305价差：下跌300元至1134元。
• 高硫燃油仓单：下降11460吨至35240吨。
• 低硫燃油仓单：维持在7350吨。
• 新加坡市场：
  • 高硫燃油价格涨16.5美元至413.5美元/吨。
  • 低硫燃油价格跌24美元至614.3美元/吨。
  • 低高硫价差收窄40.5美元至200.8美元。
  • 高硫近次月价差涨2美元至3.5美元/吨。
  • 低硫结构维持Back，近次月价跌4美元至10美元/吨。

2. 裂解价差变化

• 新加坡380与Brent近月裂解价差：涨2美元至-21.5美元/桶，内盘裂差上涨。
• 0.5与Brent近月裂解价差：维跌2美元至7.7美元/桶，内盘裂差大跌。

3. 供应端分析

• 高硫燃油：
  • 供应端：OPEC+维持减产、炼厂检修旺季、俄罗斯供应预期下降，供应压力缓和。
  • 未来供应可能进一步下降，裂解价差有望向上修复。
• 低硫燃油：
  • 供应端：汽柴原料分流逐渐转为宽松，新加坡低硫贴水、月差、裂差回调。
  • 未来新增产能可能对低硫裂解价差形成压制。

4. 需求端分析

• 高硫燃油：
  • 需求端：投料及脱硫装置有经济性支撑，炼厂与海运需求预计有支撑。
  • 冬季后中东发电需求可能提升，支撑裂解价差。
• 低硫燃油：
  • 需求端：集装箱在运船舶量小幅回升，但航速继续下跌；干散货船舶量与航速下跌，船燃支撑减弱。
  • 天然气价格下跌后，低硫燃油失去替代优势，且发电旺季结束，需求减弱。
  • 随着汽柴原料回落，成品油对低硫燃油的支撑减弱。

5. 市场建议

• 高硫燃油：前期做缩低高硫价差头寸适当减仓，当前盈利较大。
• 高硫裂解价差：由于供应端边际下降和需求提升预期，建议逢低做多。
• 建议搭配：外盘轻油以增强策略有效性。

6. 风险提示

• 高硫供应未降
• 高硫需求不及预期
• 仓单干扰
• 原油大涨

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关键信息

• 新加坡1月燃料油消费：
  • 高硫燃油消费122.6万吨，环比下降4万吨，同比增加10.4万吨，占总消费量的28%。
  • 低硫燃油消费280.1万吨，环比增加20.5万吨，同比增加24万吨，占总消费量的64%。
• 船燃市场销售：
  • 新加坡1月船燃市场销售量为437.7万吨，环比增加16.2万吨，同比增加34.4万吨。
• 船运数据：
  • 集装箱在运船舶量小幅回升，但航速继续下跌。
  • 干散货船舶量与航速下跌。
  • 油轮在运船舶量高位，航速小幅回升。

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供应与需求结构

• 高硫燃油：
  • 供应压力缓和，结构有所好转，估值仍偏低。
• 低硫燃油：
  • 结构相对健康，但需求支撑减弱，未来裂解价差预计维持中低位。

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低硫配额情况

• 2023年第一批：
  • 中石化：429万吨
  • 中石油：302万吨
  • 中海油：62万吨
  • 中化：3万吨
  • 浙石化：4万吨
  • 总计：800万吨
• 2022年累计配额：
  • 总计：1675万吨

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库存情况

• 新加坡燃料油库存：
  • 本周库存变化显示市场供需关系有所调整，但具体数据未完全披露，需结合市场动态进一步分析。

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总结

燃料油市场近期呈现高硫燃油价差下跌、低硫燃油价差回调的态势。高硫燃油因供应压力缓解和需求预期提升，裂解价差有修复空间，建议逢低做多；低硫燃油则因需求支撑减弱，裂解价差预计维持低位。投资者需关注供应端变化、需求端动态及原油价格波动等风险因素。