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燃料油周度交流总结（2023-02-24）

核心内容概述

本周燃料油市场呈现震荡走势，LU2305与FU2305价差维持在950-1150元区间。高硫燃油仓单维持35240吨，低硫燃油仓单增加至27330吨。现货方面，新加坡高硫燃油价格下跌10.4美元至403.1美元/吨，低硫燃油价格下跌55.5美元至558.8美元/吨，低高硫价差收窄至155.7美元。高硫燃油近次月价差下跌2美元至1.5美元/吨，低硫燃油结构维持Back，近次月价差下跌4美元至6美元/吨。380与Brent近月裂解价差上涨2美元至-19.5美元/桶，0.5与Brent裂差下跌2美元至5.5美元/桶。

主要观点与关键信息

供应端分析

• 高硫燃油：OPEC+减产、炼厂检修、俄罗斯供应下降，供应压力预期缓和。短期驱动不足，但随着供应边际下降和中东发电需求回升，裂解价差有向上修复空间。
• 低硫燃油：利润偏低，汽柴原料分流，未来供应预期转为宽松。目前估值回调至低位，Al-Zour投产推迟、国内低硫产量下降、汽油分流等因素对估值形成支撑。长期来看，新增产能投放可能使裂解价差维持中低位。

需求端分析

• 船燃需求：新加坡1月船燃销售量437.7万吨，环比增长16.2万吨，同比增长34.4万吨。高硫燃油消费量122.6万吨，环比下降4万吨；低硫燃油消费量280.1万吨，环比增长20.5万吨，占比较高。
• 海运需求：集装箱与干散货船舶运力高位，航速低位，船燃支撑有限。油轮运力与航速高位，对船燃需求形成一定压力。
• 炼厂需求：二次加工和脱硫装置经济性支撑炼厂投料需求，但汽柴原料分流影响低硫燃油需求。
• 发电需求：低硫燃油无替代天然气发电的性价比，且发电旺季逐步结束，对低硫燃油需求支撑有限。

裂解价差

• 新加坡380与Brent近月裂解价差上涨2美元至-19.5美元/桶，内盘裂差上涨。
• 0.5与Brent裂差下跌2美元至5.5美元/桶，内盘裂差震荡。

仓单与市场结构

• 高硫燃油仓单维持35240吨，低硫燃油仓单增加19980吨至27330吨。
• 低硫燃油结构维持Back，近次月价差收窄，市场结构偏紧。

投资建议

• 前期做缩低高硫价差头寸止盈离场。
• 高硫燃油因供应端收紧及需求提升预期，建议持有做多裂解价差头寸。
• 低硫燃油因估值低位，建议关注其支撑因素，如Al-Zour投产推迟、国内产量下降等。

风险提示

• 高硫燃油供应未降。
• 高硫燃油需求不及预期。
• 仓单干扰。
• 原油大涨可能对燃料油市场产生冲击。

资料来源

• Bloomberg
• iFinD
• 新湖研究所
• 隆众

公司信息

• 公司名称：新湖期货股份有限公司
• 分析师：薛扬名
• 审核人：施潇涵
• 联系方式：
  • 邮箱：xueyangming@xhqh.net.cn
  • 电话：17317169279
  • 座机：+86（0571）87782191
  • 从业资格号：F3064187
  • 投资咨询号：Z0016627

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