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燃料油周度分析总结（2022-08-05）

核心内容概述

本周燃料油市场整体呈现震荡态势，主要关注点包括价差变化、现货价格波动、供需结构、库存情况以及贸易动态。高硫燃油与低硫燃油的价差、内外价差、裂解价差等指标均有不同程度的调整，同时供应和需求端的变化也对市场产生重要影响。

主要观点

价差变化

• LU2210-FU2301价差：从1800元/吨下跌至1315元/吨。
• 高硫燃油仓单：维持在3860吨。
• 低硫燃油仓单：增加17010吨，内外价差小幅下跌。
• 现货价格：
  • 新加坡380高硫燃油价格下跌9.4美元/吨至468.2美元/吨，贴水上涨至6.8美元/吨。
  • 新加坡低硫燃油价格下跌116.9美元/吨至696.2美元/吨，贴水下跌至17.8美元/吨。
• 低高硫价差：从335.5美元收窄至228.1美元。
• MGO与低硫价差：从266.6美元扩大至310.1美元。
• 新加坡380vsDubai裂解价差：从-25美元/桶上涨至-20美元/桶。
• 外盘SGX0.5与Dubai裂差：从20.4美元/桶下跌至12美元/桶。

供需结构

• 新加坡高硫结构：略弱，近次月价差维持在2-4美元/吨附近。
• 新加坡低硫结构：维持Back结构但走弱，近次月价差从42美元下降至8美元。
• 供应端：
  • OPEC中东主要产油国酸油小幅增加。
  • 俄罗斯廉价燃油转移。
  • 美国大量释放酸油SPR，高硫供应相对充足。
  • 若伊核协议达成，伊朗酸油出口可能增加，但短期能否大幅增产仍存疑。
  • 低硫燃油供应受二次装置利润、柴油端限制，但随着二次利润下降、汽柴与低硫价差缩小及国内产量高位，边际供应增加。
• 需求端：
  • 船燃需求：高硫燃油需求预计持续小幅增加，因脱硫装置性价比突出。
  • 发电需求：高硫与LNG价差较大，发电需求仍有支撑。
  • 炼厂需求：存在投料性价比，关注需求回归节点。
  • 柴油、天然气、二次装置利润：对低硫燃油仍有部分支撑，但相关价差走弱导致支撑减弱。
  • 高硫燃油估值：处于较低范围，性价比仍存，未来存在小幅修复空间。

关键信息

现货市场

• 新加坡船燃市场：
  • 6月份销售量为375.4万吨，环比下降36.1万吨，同比下降35.9万吨。
  • 1-6月累计消费2291.7万吨，同比下降234.7万吨。
  • 高硫燃油消费占总消费量的29%，低硫燃油占62.7%。
• 美国SPR释放：
  • SPR酸油释放量在2022年7月1日至2022年8月15日为2650万桶，未来甜油比例将上升。
  • 2022年8月16日至2022年9月30日预计释放4500万桶酸油，其中甜油释放2950万桶。
  • 2022年9月16日至2022年10月21日预计释放2000万桶，其中甜油释放1720万桶。

贸易与库存

• 贸易动态：
  • 亚洲燃油替代天然气发电性价比较高。
• 库存情况：
  • 亚洲地区燃油库存维持高位，对市场有一定支撑作用。

结论与建议

• 高硫燃油：供应充足，估值较低，性价比仍存，未来存在小幅修复空间。
• 低硫燃油：供应边际增加，需求支撑减弱，需关注价差变化及需求回归情况。
• 低高硫价差：已大幅收窄，前期做空低高硫价差头寸可谨慎持有。
• MGO与低硫价差：扩大，需关注其对低硫燃油市场的影响。
• 市场建议：关注供需变化及政策动向，合理把握期货与现货价差波动机会。

资料来源

• Bloomberg
• 新湖研究所
• 公开资料
• 隆众
• EIA

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