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燃料油周度分析总结（2022-09-09）

核心内容概述

本报告为新湖期货于2022年9月9日发布的燃料油周度分析，涵盖现货价格、价差结构、供需变化、库存情况及市场建议等内容，主要分析高硫与低硫燃料油市场动态，以及相关衍生品价格走势。

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主要观点

1. 价差与仓单情况

• LU2211-FU2301价差：维持在1600至1800元/吨区间震荡。
• 高硫燃油仓单：下降14000至14760吨，内外价差震荡。
• 低硫燃油仓单：下降4630至73340吨，内外价差震荡。
• 新加坡380高硫燃油：现货价格下跌54.1至360美元/吨，贴水下跌0.8至0.5美元/吨。
• 新加坡低硫燃油：现货价格下跌36.4至618.7美元/吨，贴水下跌2.4至0.6美元/吨。
• 价差结构：
  • 新加坡高硫结构为Contango，近次月价差维持约-3.5美元/吨。
  • 新加坡低硫结构维持Back但走弱，近次月价差从10美元/吨下跌至6美元/吨。
  • 新加坡380与Dubai裂解价差从-25美元/桶下跌至-27美元/桶，内盘裂差下跌；外盘SGX0.5与Dubai裂差维持约13美元/桶。

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供应情况

• OPEC酸油产量：保持高位，对高硫燃油供应有支撑。
• 美国SPR库存：已转为甜油为主，对高硫燃油供应压力略有缓解。
• 低硫燃油出口配额：
  • 2022年第四批低硫出口配额为275万吨，累计年内配额达1500万吨。
  • 中国主要企业配额分配：中石油132万吨，中石化119万吨，中海油21万吨，中化1万吨，浙石化2万吨。

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需求分析

1. 海运需求

• 在运船舶数量：集装箱、干散货、油轮数量处于高位。
• 航速下降：集装箱和干散货航速大幅下降，对船燃需求支撑有限。
• 脱硫装置：性价比仍突出，对高硫燃油需求有一定支撑。
• 高硫燃油消费：7月消费量126.7万吨，占总消费量的30.8%，创近三年新高。
• 低硫燃油消费：7月消费量250.6万吨，同比下降19.5万吨，占总消费量的60.8%。

2. 发电需求

• 高硫与LNG价差：较大，9月为最后发电月份，短期需求有支撑。
• 未来趋势：冬季将逐步转为低硫发电，高硫需求预计走弱。

3. 炼厂需求

• 投料性价比：有优势，但美国未见明显采购，需求支撑有限。
• 低硫燃油：受成品油、天然气及二次装置利润支撑，估值回调后，柴油与低硫价差重回高位。

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市场建议

• 价差及估值现状：当前价差及估值相对较低。
• 操作建议：建议观望，等待市场进一步变化。

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库存情况

• 新加坡高硫燃油库存：维持在较低水平，市场供应偏紧。
• 低硫燃油库存：有所下降，但总体仍处于可接受范围。

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关键信息

• 市场动态：高硫燃油供应相对充足，低硫燃油受天然气价格影响，成本支撑明显。
• 政策影响：伊朗与沙特局势可能对高硫燃油供应产生影响。
• 数据来源：iFinD、Bloomberg、新湖研究所、EIA、隆众等。

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总结

本报告重点分析了高硫与低硫燃料油的市场供需、价差结构及库存变化，指出当前高硫燃油供应相对充足，但需求支撑有限；低硫燃油受天然气成本支撑，估值回调后具备上涨潜力。整体建议市场参与者保持观望态度，关注伊朗与沙特动态及国内出口配额变化。