煤炭行业专题报告：煤炭板块底部业绩夯实，低估值高分红价值彰显_20页_3mb

煤炭行业研究报告总结

背景与行业现状

• 业绩下滑：2023年1-7月，煤炭行业利润总额累计同比下降262%，吨煤利润降至174元/吨，较一季度下降21元，同比下滑72元。煤价普降，动力煤均价同比-117%，焦煤均价同比-27%，焦炭同比-289%。
• 亏损加剧：7月规上企业亏损比例达43%，较2022年底增加18.5个百分点，主要因煤价回落致盈利下滑。
• 资产负债：行业债务规模创历史新高（45.3万亿元），资产负债率60.2%，但样本公司平均资产负债率52.64%，较2022年底下降0.13个百分点。

公司运营与财务分析

• 营收与利润：35家样本公司上半年归母净利润合计1099亿元，同比下滑269%；Q2单季环比下滑301%，剔除中国神华后降幅达337%。
• 成本与毛利率：整体毛利率31.4%，同比下滑33个百分点；23H1资本开支598亿元（年化1196亿元），较2022年减少60亿元，用于智能化改造和新能源项目。
• ROE与现金流：年化ROE为19.4%（较2022年下滑7.5个百分点）；样本公司平均每股经营性现金流净额0.84元，账面现金约1775亿元，分红比例高位（2022年行业分红总额1341亿元）。

投资展望与建议

• 煤价中枢维持高位：
  • 动力煤：23年长协均价或700元/吨以上，市场价900元/吨以上；四季度需求旺季若供应持续收缩，价格可能大幅反弹。
  • 焦煤：山西产京唐港主焦煤库提价均价或维持2000元/吨以上；需求边际改善弹性可期。
• 投资组合：推荐关注三类机会：
  1. 高分红白马龙头：中国神华、山煤国际、兖矿能源、陕西煤业；
  2. 供需收缩受益股：平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；
  3. 智能化改造受益标的：郑煤机、天地科技、云鼎科技。

风险提示

• 下游需求大幅下滑、保供稳价政策执行偏差、政策调控效果不及预期等风险。

其他数据

• 行业内11家公司股息率稳定在8%以上，5家超10%；
• 样本公司2023年资本开支年化增速较2022年放缓，现金流充沛支撑高分红传统。