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煤炭行业2019年投资策略总结

核心内容

2018年煤炭行业经历了煤价高位波动，但整体盈利空间依旧充足，主要受到下游钢铁、火电需求带动以及政策调控的影响。2019年，行业面临宏观经济下行压力和中美贸易摩擦带来的不确定性，但财政政策有望更加积极，基建投资力度加大，对煤炭需求形成一定支撑。行业供需格局将维持紧平衡或小幅正缺口，煤炭价格预计保持平稳波动，但在季节性因素影响下可能出现阶段性涨幅。

主要观点

• 2018年行业回顾：煤炭价格高位波动，但整体保持稳定，煤企盈利空间充足。
• 宏观经济影响：经济下行压力增大，财政政策更积极，基建投资有望拉动煤炭需求。
• 政策调控作用：长协合同和进口调节政策对煤价起到托底作用，行业改革推动产能向大型企业集中。
• 供需格局：下游四大行业（火电、钢铁、建材、化工）需求相对稳定，但新增产能对供给贡献有限。
• 投资策略：建议关注低估值、高分红的龙头企业，以及具备国企改革概念的公司。

关键信息

一、2018年行业回顾

• 煤价波动：全年煤价呈现高位波动，受政策和季节性因素影响，但整体保持高位。
• 动力煤：环渤海5500大卡动力煤指数报价571元/吨，同比仅下降1.21%。
• 焦煤焦炭：焦煤价格整体回升，焦炭价格在四季度传导至上游。
• 行业业绩：2018Q3煤炭开采板块营收同比增长5.67%，净利增长6.81%；焦炭加工板块营收和净利增速显著高于煤炭开采板块。

二、宏观经济与贸易摩擦影响

• 经济压力：国内面临内需不足和美国关税双重压力，经济运行环境严峻。
• 贸易摩擦：中美贸易摩擦对煤炭需求影响较小，但可能间接影响工业用电需求。
• 政策托底：长协合同和进口调节政策有助于稳定煤价，保障能源安全。

三、需求端分析

• 火电：18年火电发电量增长6.2%，但19年增速可能放缓，若中美贸易缓和或财政政策积极，火电需求或回升。
• 钢铁：18年粗钢产量增长6.4%，但19年因房地产下行和环保限产，增速可能下降。
• 建材：水泥产量基本稳定，13年以来年均复合增长率约为-1%。
• 化工：现代煤化工产品保持高位盘整，但新增需求有限。

四、供给端分析

• 固投回升：16年起固投增速回升，但煤矿建设周期长，新增产能对供给影响有限。
• 产能集中：先进产能置换和大型矿井核准推动产能向大型企业集中。
• 在建产能：19年新增供给有限，大部分在建产能释放缓慢。

五、投资策略

• 投资主线：
  • 成本控制良好、先进产能代表、低估值、高分红的龙头企业，如中国神华、兖州煤业、潞安环能等。
  • 国企改革相关概念，如西山煤电、山西焦化等。
• 重点公司：
  • 中国神华：全产业链龙头，具备成本优势，股利政策稳定。
  • 潞安环能：优质喷吹煤龙头，资产注入预期较大。
  • 山西焦化：区域焦炭龙头，优质资产并入提升盈利空间。
  • 兖州煤业：低估值龙头，产融结合双轮驱动，抗风险能力强。

风险提示

• 宏观经济下行超预期
• 中美贸易摩擦升级
• 政策风险

图表目录

• 图1：港口主要煤种煤价高位波动
• 图2：焦煤主要品种整体向上
• 图3：2018Q3煤炭行业营收增速弱于市场
• 图4：煤炭开采与焦炭加工营收增速放缓
• 图5：煤炭行业收入和GDP走势趋势性较高
• 图6：美国进口煤数量占非常小
• 图7：下游四大行业消耗占比接近九成
• 图8：下游产量整体回升
• 图9：5月份后火电发电增速持续下滑
• 图10：2018年钢铁产量增速回升
• 图11：焦炭产量增速仍呈负增长
• 图12：13年后水泥产量基本稳定
• 图13：16年起固定资产投资增速逐步回升
• 图14：原煤产量18年维持低速增长
• 图15：动力煤供需持续正缺口
• 图16：供改后炼焦煤持续呈现供需正缺口
• 图17：已核准产能中三分之一进入联合试运转
• 图18：12年后在建未建成中各类型比例

重点公司简要分析

• 中国神华：综合一体化全产业链龙头，具备成本优势和稳定股利政策。
• 潞安环能：优质喷吹煤龙头，资产注入预期较大。
• 山西焦化：区域焦炭龙头，优质资产并入提升盈利空间。
• 兖州煤业：低估值龙头，产融结合双轮驱动，抗风险能力强。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。

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总结

2019年煤炭行业面临宏观经济下行和贸易摩擦带来的挑战，但财政政策的积极变化及行业供需紧平衡将支撑煤价稳定。投资策略上，建议关注低估值、高分红的龙头企业以及具备国企改革概念的公司。重点公司包括中国神华、兖州煤业、潞安环能和山西焦化。风险提示包括宏观经济、贸易摩擦和政策风险。