煤炭行业2019年投资策略：供需紧平衡，跟紧低估值高分红龙头-20181224-开源证券-21页-1mb

煤炭行业2019年投资策略总结

核心内容

2018年煤炭行业整体表现稳健，煤价维持高位波动，企业盈利空间充足。在宏观经济压力和中美贸易摩擦背景下，煤炭作为强周期行业，受到政策调控和下游需求的双重影响。2019年，财政政策有望更加积极，基建投资力度加大，对上游煤炭需求形成支撑。同时，下游行业如火电、钢铁、建材和化工的需求相对稳定，但增速放缓，煤炭供需格局将维持紧平衡或小幅正缺口。行业改革持续向结构性和系统性优化发展，产能持续向大型企业集中，为行业带来长期稳定盈利预期。

主要观点

• 行业回顾：2018年煤价高位波动，但整体保持稳定，政策调控对价格形成托底作用。
• 宏观经济影响：经济下行压力增大，财政政策更加积极，基建投资有望拉动煤炭需求。
• 中美贸易摩擦：对煤炭需求影响较小，但对工业用电需求有间接压制作用。
• 供需格局：下游需求增长放缓，供给端新增产能有限，供需维持紧平衡。
• 投资策略：关注低估值、高分红的龙头公司，以及具备国企改革概念的标的。

关键信息

• 2018年煤价表现：动力煤价格基本保持在571元/吨左右，焦煤价格有所回升，但整体波动有限。
• 行业财务表现：2018Q3煤炭开采板块营收同比增长5.67%，归母净利增长6.81%，毛利率上升至32%；焦炭加工板块营收增长20.03%，净利增长164.92%，毛利率上升至17.67%。
• 政策调控作用：通过长协合同和进口调节，有效稳定了煤炭价格波动。
• 供给端分析：煤矿建设周期长，新增产能有限，19年供给端对市场影响较小。
• 需求端预期：火电、钢铁、建材、化工为主要下游行业，其中火电耗煤增速可能进入平台期，钢铁存在下降预期，建材增长受限，化工需求平稳。

投资主线

• 成本控制良好，先进产能代表，低估值、高分红标的：关注中国神华、兖州煤业、潞安环能等大型龙头企业。
• 国企改革相关概念：关注西山煤电、山西焦化等具备重组和改革预期的公司。

重点公司分析

• 中国神华（601088）：综合一体化全产业链龙头，具备成本优势和稳定股利政策。
• 潞安环能（601699）：优质喷吹煤龙头，有资产注入预期，具备高效、清洁产能。
• 山西焦化（600740）：区域焦炭龙头，拥有完整煤焦化产业链，受益于下游需求复苏。
• 兖州煤业（600188）：低估值煤炭龙头，产融结合双轮驱动，具备较强的抗风险能力。

风险提示

• 宏观经济下行超预期
• 中美贸易摩擦升级
• 政策风险

行业投资评级

• 行业评级：中性（行业与整体市场表现基本持平）

投资评级说明

• 证券投资评级：中性（相对市场表现在-5%~+5%之间波动）
• 基准指数：沪深300指数

分析师信息

• 分析师：张月彗
• 执业证书编号：S0790514100001
• 联系方式：电话 029-88447618，Email: zhangyuehui@kysec.cn

公司简介

• 开源证券股份有限公司：经中国证监会批准设立，注册资本23.3亿元，主要业务包括证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券自营、资产管理、融资融券等。

分支机构与营业部信息

• 分支机构：覆盖全国多个省市，包括深圳、上海、北京、四川、重庆、江西、南京、广东、新疆、苏州、榆林、湖北、辽宁等。
• 营业部：分布在西安、榆林、商洛、铜川、渭南、咸阳、佛山、深圳、上海、北京、杭州、鞍山、西安、天津、咸阳、宝鸡、汉中、安庆、淮安、绍兴、安康、黄石、惠州等地。

总结

2019年煤炭行业投资策略以供需紧平衡为背景，建议关注低估值、高分红的龙头企业及具备国企改革概念的标的。行业整体盈利稳定，政策托底作用显著，下游需求虽有放缓，但财政政策积极将带来一定支撑。风险方面需关注宏观经济、贸易摩擦及政策变动，投资应以稳健为主。