20180326-中国银河-煤炭行业周报_调整后板块安全边际加强_关注龙头煤企高分红预期_25页_2mb
报告摘要
煤炭行业周报总结
核心内容
2018年3月26日发布的煤炭行业周报指出，全球煤炭需求有望长期维持稳定，国内煤炭行业在政策调控下逐步优化产能结构，同时面临进口限制与国内市场需求的双重影响。在经济下行压力下，周期股整体机会不大，但部分龙头煤炭股具备较高的安全边际，建议投资者关注其业绩确定性与高分红能力。
主要观点
- 全球煤炭需求：受益于发展中国家电力能源需求增长及全球经济转好，全球煤炭产量增速回升，尤其是处于经济增长较快地区的煤炭企业。
- 国内煤炭行业动态：
- 2018年3月24日起，二类口岸再次禁止进口煤炭，以减少高灰高硫煤对环境的影响，同时控制国内煤炭供求矛盾。
- 炼焦煤市场因环保因素仍处供求紧张状态，价格以稳定为主。
- 焦炭价格受钢价弱势影响，上涨预期不足，需等待钢铁价格企稳和复产预期明确。
- 估值分析：
- 截至2018年3月23日，煤炭行业TTM市盈率为11.9X，PB为1.4X，均低于历史平均水平，存在较大的估值修复空间。
- A股煤炭板块估值低于美股和港股，主要由于国内投资者结构和市场流动性等因素。
关键信息
一、行业热点事件
| 重点事件 | 我们的理解 |
|---|---|
| 全球煤炭需求稳定 | 2017年全球煤炭产量增速转正，未来需求有望维持稳定增长 |
| 产能置换政策调整 | 2018年煤炭去产能政策从总量性向结构性转变，鼓励优质产能释放 |
| 原煤产量恢复性增长 | 2017年原煤产量恢复性增长，达到35.2亿吨，是自2014年以来首次正增长 |
二、投资建议
- 动力煤：价格持续调整，跌幅收窄，但淡季压力仍存，建议关注龙头公司。
- 炼焦煤：价格稳定，但高硫煤或有下行压力。
- 焦炭：受钢价弱势影响，价格上涨支撑不足。
- 推荐个股：
- 稳健型组合：陕西煤业（7X）、兖州煤业（7X）、中国神华（9X）
- 进攻型组合：露天煤业、大同煤业、恒源煤电
- 投资逻辑：在经济下行压力下，周期股机会有限，但龙头股因估值较低，具备较高的安全边际，值得关注。
三、财务指标
| 股票代码 | 股票简称 | 权重 | 周涨幅（%） | 累计涨幅（%） | 相对收益率（入选至今，%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 601225 | 陕西煤业 | 20% | -3.81% | -3.81% | 10.05% |
| 601699 | 潞安环能 | 20% | -9.19% | -0.29% | 13.58% |
| 000937 | 冀中能源 | 20% | -9.26% | -27.85% | -13.99% |
| 600348 | 阳泉煤业 | 20% | -17.68% | -11.15% | 2.71% |
| 600188 | 兖州煤业 | 20% | -12.27% | -2.43% | 11.43% |
四、风险提示
- 煤价大幅下跌风险：煤炭价格可能因需求疲软或政策调整而出现下跌。
- 国企改革不达预期风险：改革进度不及预期可能影响行业基本面。
行业估值比较
1. A股、美股、港股煤炭板块PE比较
- A股：当前市盈率为11.9X，较上周下降0.7X，历史均值为20.7X，当前折价42.5%。
- 美股：当前市盈率为6.2X，较上周上升0.5X，历史均值为4.8X，当前溢价29%。
- 港股：当前市盈率为8.7X，较上周下降0.8X，历史均值为16.6X，当前折价47.6%。
2. A股、美股、港股煤炭板块PB比较
- A股：当前市净率为1.4X，历史均值为2.6X，当前折价46%。
- 美股：当前市净率为2.3X，历史均值为2.5X，当前溢价54%。
- 港股：当前市净率为2.3X，历史均值为2.5X，当前溢价66%。
3. 中信一级行业PE、PB比较
- PE最低行业：银行业（7.5X）、煤炭行业（11.9X）。
- PB最低行业：银行业（1.0X）、石油石化（1.4X）。
投资组合
稳健型组合
- 建仓日期：2017年8月27日
- 持仓权重：每只股票20%
- 推荐理由：
- 陕西煤业：西部动力煤龙头，业绩改善明显
- 潞安环能：17年12倍市盈率，兼具山西国改概念和资产注入题材
- 冀中能源：河北焦煤龙头，受益于焦煤提价景气周期
- 阳泉煤业：动力煤和无烟煤龙头企业
- 兖州煤业：公司治理结构良好，兼具海内外上市平台
进攻型组合
- 建仓日期：2017年8月27日
- 持仓权重：每只股票33.33%
- 推荐理由：
- 露天煤业：内蒙东部褐煤龙头，电解铝业务有望注入
- 大同煤业：拟现金收购集团资产，业绩有望增厚
- 恒源煤电：业绩弹性大，有望估值修复
市场表现
- 板块跌幅：上周煤炭板块跌幅7.54%，跑输沪深300。
- 个股表现：
- 涨幅前三：金瑞矿业（+0.37%）、*ST大有（-2.23%）、陕西煤业（-3.81%）
- 跌幅前三：阳泉煤业（-17.68%）、山西焦化（-15.78%）、平煤股份（-15.41%）
附录：行业数据
煤价走势
- 环渤海动力煤指数：Q5500K为572元/吨，环比持平。
- 秦皇岛港动力末煤：Q5500,山西产为627元/吨，环比下降10元。
- 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价：92.41美元/吨，环比下降2.79美元。
- 澳大利亚主焦煤：1590元/吨，环比持平。
- 京唐港山西产主焦煤：1790元/吨，环比持平。
- 阳泉无烟洗中块车板价：1270元/吨，环比持平。
库存与日耗走势
- 秦皇岛港煤炭库存：653万吨，环比下降12万吨。
- 6大发电集团煤炭库存：1463.5万吨，环比增加61.5万吨。
- 6大发电集团日均耗煤量：67.36万吨，环比增加0.36万吨。
- 库存可用天数：21.73天，环比增加0.8天。
钢价与焦价走势
- Myspic综合钢价指数：144，环比下降5.42。
- 天津港二级冶金焦：2020元/吨，环比下降50元。
运价与调度
- 秦皇岛-广州运价：38.1元/吨，环比上涨0.8元。
- 秦皇岛港锚地船舶数：47艘，环比增加8艘。
- 秦皇岛港铁路到车量：7866车，环比增加1828车。
期货行情走势
- 动力煤活跃合约：574.2元/吨，环比下降35.8元。
- 焦煤活跃合约：1230元/吨，环比下降58.5元。
额外信息
- 分析师：潘玮，煤炭行业分析师，执业证书编号：S0130511070002
- 评级标准：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别代表不同的投资预期与回报目标。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
