20250904-大同证券-晋控煤业-601001.SH-Q2产销修复显韧性_资产注入与高分红夯实长期价值_4页_236kb

晋控煤业中报分析：Q2业绩环比显著改善，中长期增长动能增强。

报告指出，2025年上半年公司按期实现营业收入59.65亿元，同比下滑19.16%，归母净利润8.76亿元，同比下滑39.01%，反映出煤炭价格下行压力影响。但二季度经营情况出现修复迹象，单季营收同比下滑4.83%，环比增加46.07%；归母净利润3.64亿元，环比降幅收窄至28.95%，表明公司业绩的韧性正在恢复。

产销两端均有环比改善信号。原煤产量上半年同比微增1.72%，而产量和销量中塔山矿贡献度突出，色连矿产能释放尤为显著。商品煤销量同比降幅收窄，特别是Q2单季度销量大幅反弹，环比增长52.67%。价格方面，吨煤售价环比降幅亦大幅收窄至1.69%，说明行业供需关系有所企稳。

财务表现稳健，费用率管控、成本控制、资产负债表质量三方面强力支撑防御性。公司持续加强成本管控，销售成本同比降低2.9%，期间费用率显著下降，尤其财务费用下降幅度惊人达160.73%。截至2025年6月底，资产负债率降至26.24%，现金储备达151亿元，促进财政稳健与资产收购能力双重强化。

中长期增长看点充足，主要有两个方向：一是持续推进潘家窑矿资产注入，该项目保有资源量18.26亿吨，扩建后产能将增加29%，将极大增强未来产量保障能力；二是稳固的高分红政策，公司分红率已达45%，且实现连续三年增长，叠加低负债、高现金额度，形成强大股东回报机制。

根据盈利预测，预计2025-2027年归母净利润将依次达到26.91亿、28.93亿、29.82亿元，每股收益分别为1.61元、1.73元、1.78元。报告维持“谨慎推荐”评级，充分肯定晋控煤业作为晋能控股集团上市平台的价值特点，无论当前价格环境还是中长期成长空间，均表现出较强吸引力。

风险提示：仍需关注煤炭价格波动、资产注入进度及安全环保事件等不确定因素。