20230325-国海证券-兖矿能源-600188.SH-2022年报点评报告_高煤价驱动业绩提升_高分红彰显公司实力_5页_496kb

兖矿能源（600188）2022年报点评总结

核心内容

兖矿能源2022年实现营业收入2008.3亿元，同比增长32.1%；归属于上市公司股东净利润307.7亿元，同比增长89.27%；扣非后净利润304.7亿元，同比增长87.92%。基本每股收益为6.3元，同比增加88.62%；加权平均ROE为38.67%，同比提升10.89个百分点。公司拟以每股4.3元派发现金红利，分红总额达213亿元，占归母净利润的69%，股息率达13.7%。同时，公司拟向全体股东每股送红股0.5股。

主要观点

• 高煤价驱动业绩提升：2022年国内外煤价上涨显著，兖矿能源受益于煤炭价格上涨，带动业绩大幅提升。
• 大比例分红回馈股东：公司分红比例远高于市场预期，高现金高分红属性凸显，体现出公司盈利能力强和对股东的重视。
• 海外业务受挫，但国内业务强劲：兖煤澳洲受天气及疫情影响，产销量大幅下滑，拖累公司整体表现，但国内煤炭业务保持增长，售价上涨明显。
• 煤化工业务承压：受煤价上涨和化工产品价格下跌影响，煤化工业务面临成本上升和价格下行的双重压力，利润空间受到压缩。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司归母净利润分别为332.2/346.9/352.1亿元，EPS分别为6.71/7.01/7.12元，对应PE分别为4.67/4.47/4.41倍，估值持续下降，但盈利预期稳定增长。

关键信息

财务数据概览

• 2022年业绩：营业收入2008.3亿元，净利润307.7亿元，毛利率41%，销售净利率16%。
• 2023年预测：营业收入216.38亿元，净利润332.2亿元，PE 4.67倍。
• 2024年预测：营业收入226.71亿元，净利润346.87亿元，PE 4.47倍。
• 2025年预测：营业收入230.89亿元，净利润352.14亿元，PE 4.41倍。

煤炭业务

• 产量与销量：2022年商品煤产量9953万吨，销量10375万吨，同比分别下降5.2%和上升1.8%。
• 价格与利润：自产煤均价1169元/吨，同比上涨63%；海外煤价上涨显著，兖煤澳洲均价1647元/吨，同比上涨144%。
• 未来展望：随着新建及核增矿井投产和兖煤澳洲产能恢复，煤炭业务有望进一步提升业绩。

煤化工业务

• 产量与销量：2022年化工产品产量681.3万吨，销量626.2万吨，同比分别增长17.6%和19.4%。
• 价格与利润：平均售价3876元/吨，同比下降5%；单位毛利796元/吨，同比下降39.1%。
• 风险因素：煤价上涨导致成本上升，化工产品价格下跌进一步压缩利润空间。

估值与评级

• 估值指标：2022年P/E为5.33倍，P/B为1.75倍，P/S为0.83倍，EV/EBITDA为2.74倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备高现金高分红属性，未来业绩有望持续增长。

风险提示

• 海外煤价大幅下跌风险；
• 安全生产事故风险；
• 煤化工产品价格大幅下跌风险；
• 煤矿达产进度不及预期风险；
• 政策调控力度超预期风险。

公司研究小组介绍

• 陈晨：能源开采行业首席分析师，南京大学商学院经济学硕士，6年行业经验。
• 王璇：能源开采行业研究员，上海财经大学硕士，2年行业研究经验。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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