20220926-美尔雅期货-铜周报_宏观持续偏空_铜价重心下移_26页_1mb

铜价分析周报总结（20220926）

核心内容

本报告主要分析了2022年9月26日铜价的宏观与产业基本面，并给出了相应的行情展望与投资策略。

主要观点

宏观层面

• 美联储加息路径强化：9月美联储加息75BP，符合预期，但进一步强化了后续快速加息路径，加息上限目标上调至4.4%和4.6%。美元指数维持偏强表现，压制风险资产价格。
• 通胀预期回落：美国8月CPI同比增长8.3%，核心CPI环比增长0.6%，均高于预期，但通胀预期仍处于回落趋势，对铜价形成压制。
• 中国经济修复中的挑战：中国8月制造业PMI环比上升0.4ppt至49.4%，仍处于收缩区间，经济修复过程仍有波折，需求不足仍是核心问题。
• 宏观利空逐步强化：美联储持续强化加息预期，欧洲制造业加速回落，需求萎靡特征显现，宏观层面利空可能进一步加强。

产业基本面

• 铜精矿供给充足：全球铜矿产量持续恢复，2022年7月同比增长3.34%，1-7月累计增长3.14%。尽管8月全球精炼铜市场短缺12.6万吨，但整体供给仍较为充裕。
• TC维持小幅上移：SMM进口铜精矿指数（周）报84.35美元/吨，较上期增加1.85美元/吨。TC地板价有所上涨，表明炼厂利润较好。
• 精炼铜产量环比上升：8月中国电解铜产量85.65万吨，环比上升1.97%，同比上升4.54%。但受高温限电、粗铜供应紧张及个别地区疫情影响，实际产量不及预期。
• 精炼铜进口量增长：8月中国进口未锻轧铜及铜材49.82万吨，同比增长26.4%；1-8月累计进口390.3万吨，同比增长8.1%。
• 废铜进口持续增长：8月进口废铜15.46万吨，同比增长19.23%；1-8月累计进口119.08万吨，同比增长8.3%。
• 精废价差较大：本周江西废铜杆对沪铜当月合约升水290元/吨，华东地区电力用杆升水1110元/吨，精废杆价差约820元/吨，吸引下游线缆企业刚需采购，但整体市场看跌情绪为主。
• 消费端恢复迹象：国内电源建设投资持续增长，1-8月电源投资3209亿元，同比增长18.7%；电网投资2667亿元，同比增长10.7%。新能源汽车保持高速增长，8月产量69.1万辆，同比增长1.2倍。
• 房地产竣工端改善：房地产竣工面积跌幅放缓，但整体仍疲软，对铜需求形成拖累。
• 库存结构：铜价处于低库存、高升水、深度Back的结构，但供需格局未向更紧张方向发展。海外尤其是欧洲铜库存连续增加，需求偏弱，将对美金铜价格形成压力。

关键信息

• 铜价区间预期：预计节前铜价维持承压震荡运行，主要区间为59000-62000元/吨。
• 美元指数走势：美元指数仍维持偏强表现，压制铜价反弹。
• 国内支撑因素：低库存、高升水、人民币贬值构成国内铜价支撑。
• 海外支撑减弱：欧洲制造业回落，需求疲软，导致海外铜价支撑线下移。
• CFTC持仓变化：非商业多头净持仓减少，空头加仓更多，波动率上升。
• 升贴水情况：LME铜现货升水回落，国内铜现货升水高位稳中有降，持货商换现意愿增加。

行情展望

• 宏观层面：美联储鹰派立场强化，通胀预期回落，美元指数偏强，铜价震荡偏空。
• 产业层面：供给充足，TC小幅上移，需求端有所恢复，但整体仍偏弱。
• 库存与预期：国内低库存高升水结构支撑铜价，但海外库存增加对美金铜形成压力。
• 价格走势预测：节前铜价预计承压震荡，主要区间为59000-62000元/吨。

其他要素

• 基差情况：截至9月23日，铜1#上海有色均价与连三合约基差1960元/吨。
• 库存变动：国内保税区铜库存连续第十三周下滑，达到新低；LME库存增加，上期所库存小幅上升，COMEX库存下降。
• 市场情绪：多空均有加仓，但空头加仓更多，波动率上升。

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