20220620-美尔雅期货-铜周报_加息路径压制_铜价交易重心下移_26页_1mb

铜价周报总结（20220620）

核心内容

本周铜价持续走低，跌破7万元/吨关口，最低下探至68500元/吨附近。宏观层面和产业基本面共同影响铜价走势，整体呈现交易重心下移的趋势。主要观点包括：

• 宏观层面：美联储加息路径压制铜价，通胀与增长的权衡使得紧缩周期持续，市场对衰退预期加剧，铜价承压。
• 产业基本面：矿端扰动增加，国内冶炼厂产能逐步恢复，TC（加工费）持续上行但力度有限。消费端复苏偏弱，社库库存累积，全球库存水平较低但对价格支撑减弱。
• 行情展望：铜价在短期内可能企稳，交易区间预计在68000-70000元/吨之间。

主要观点

宏观面分析

• PMI数据：欧元区和英国制造业PMI继续下滑，美国制造业PMI小幅反弹，显示全球经济仍面临下行压力。
• CPI数据：美国CPI超预期反弹，迫使美联储加快紧缩步伐，联邦基金利率上限预计达到1.55%。
• 加息路径：7月、9月、11月和12月的加息幅度可能为50BP或75BP，25BP加息可能要到年底才出现。
• 市场情绪：紧缩恐慌与衰退预期交织，导致资产价格承压，美股出现大幅回调。

产业基本面分析

• 铜矿供给：2022年3月全球铜矿产量同比增长3.61%，精炼铜供应缺口缩小，但整体仍处于恢复阶段。
• 铜精矿进口：5月进口量创历史新高，显示国内对铜精矿需求持续增长。
• TC走势：本周TC继续上行，但力度有限，买卖双方关注Antofagasta与部分中国炼厂的长单谈判。
• 精炼铜产量：5月国内电解铜产量环比小幅下滑，但部分炼厂检修计划延迟，产量略高于预期。
• 精废价差：本周精废价差收窄，铜价下跌导致废铜商出货意愿下降，市场情绪偏弱。
• 消费端表现：
  • 电线电缆：电力投资增速保持稳定，电网投资超前发力，显示稳增长政策预期。
  • 空调：1-5月产量小幅下滑，但5月单月产量微增，显示行业逐步复苏。
  • 汽车：整体产量下滑，但新能源汽车产量显著增长，市场占有率达24%。
  • 房地产：房屋竣工面积和新开工面积同比大幅下降，房地产软着陆紧迫性上升。

其他要素分析

• 库存变化：国内保税区铜库存连续五周下降后出现回升，主要因LME亚洲仓库注销仓单集中入库。
• CFTC持仓：非商业净持仓持续下降，空头加仓，多头减仓，显示市场情绪偏向看跌。
• 升贴水：LME铜现货升水维持贴水运行，国内现货升水维持平水附近震荡，市场交投清淡。
• 基差：铜1#上海有色均价与连三合约基差为20元/吨，显示期货市场与现货市场价差较小。

关键信息

行情展望

• 宏观影响：美联储紧缩周期仍将持续，三季度至四季度前期资产价格压力难缓解，若全球经济衰退确认，铜价或进一步承压。
• 产业影响：国内冶炼厂产能恢复，精炼铜供给逐步增加，消费端复苏偏弱，社库库存累积，全球库存支撑减弱。
• 策略建议：铜价交易重心下移至7万下方，中期价格回落趋势不改，但情绪发酵可能在下周缓和，价格或出现企稳迹象，短期交易区间预计在68000-70000元/吨之间。

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