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华锐转债定价建议总结

核心内容

华锐转债是华锐精密发行的可转换公司债券，计划于2022年6月24日通过网上发行，发行规模不超过4亿元，债项和主体评级均为A+。该转债的初始转股价格为130.91元，参考正股6月21日收盘价129.58元，转债平价为98.98元，纯债价值为72.55元。综合来看，该债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较弱。

主要观点

1. 转债估值与溢价率

   • 华锐转债上市首日转股溢价率预计在28%~33%之间，对应价格在127~132元附近。
   • 借鉴可比转债华翔转债（转股溢价率28.43%）和金轮转债（转股溢价率33.37%），华锐转债的溢价率处于合理区间。

2. 投资建议

   • 建议积极申购，因转债溢价率处于可比转债的中等水平，且公司基本面较好，具备一定的成长潜力。

3. 公司基本面分析

   • 华锐精密是国内知名的硬质合金切削刀具制造商，主营产品包括车削刀具、铣削刀具、钻削刀具，广泛应用于模具、汽车、通用机械、航空航天、能源装备等多个行业。
   • 公司近年来营业收入持续增长，2019年至2022年第一季度营收分别为2.59亿元、3.12亿元、4.85亿元和1.34亿元，同比增速分别为21.20%、20.57%、55.51%和22.32%。
   • 公司毛利率基本稳定，2019年至2022年第一季度分别为50.46%、50.90%、50.30%和48.53%，期间费用持续下降，研发费用逐年上升，显示公司注重技术投入和成本控制。

4. 募集资金用途

   • 公司计划将募集资金用于精密数控刀体生产线建设、高效钻削刀具生产线建设以及补充流动资金，旨在提升产品性能、扩大市场份额、优化产品结构。

5. 股权结构

   • 公司股权结构较为分散，前十大股东合计持股58.82%，无控股股东，实际控制人为肖旭凯、高颖、王玉琴，合计控制38.89%的股份。

6. 风险提示

   • 下游应用领域需求变化风险
   • 原材料价格波动风险

关键信息

• 发行规模：4亿元
• 转股价格：130.91元
• 平价：98.98元
• 纯债价值：72.55元
• 转股溢价率：预计28%~33%
• 首日上市目标价：127~132元
• 中签率：预计0.0015%~0.0022%
• 募集资金用途：
  • 精密数控刀体生产线建设（1.6亿元，投资总额1.99亿元）
  • 高效钻削刀具生产线建设（1.2亿元，投资总额1.53亿元）
  • 补充流动资金（1.2亿元）
• 主要股东：
  • 鑫凯达：12.82%
  • 华辰星：12.27%
  • 宁波慧和：7.66%
  • 实际控制人合计持股：38.89%
• 发行方式：优先配售和网上发行
• 博弈条款：下修条款（15/30，85%）、赎回条款（15/30，130%）、回售条款（30/30，70%）均正常

结论

华锐转债具备一定的投资价值，其溢价率处于可比转债的合理区间，且公司基本面稳健，业务拓展潜力较大。尽管债券流动性较差、评级偏弱，但其募投项目有望提升公司竞争力和盈利能力，建议投资者积极申购。