20171120-中国银河国际证券-中国水泥周报_水泥价格上周势头向好；供给面及库存水平理想_12页_2mb

中国水泥周报总结（2017年11月20日）

核心内容概述

中国水泥行业在2017年11月中旬表现积极，全国水泥价格环比上涨2.3%，达到357.8元/吨。价格上升主要受到旺季基建项目需求增加及华北地区错峰生产的影响。全国平均库存水平下降至55.06%，显示供给面和库存状况较为理想，预计未来数周行业环境仍将持续正面。

主要观点

• 水泥价格走势：全国水泥价格走强，部分地区的水泥价格上调幅度较大，范围在10-60元/吨之间。
• 库存水平：全国平均库存水平降至五年来的低位，表明市场供需关系改善。
• 市场表现：水泥板块整体表现良好，覆盖的水泥股平均上涨4.7%。其中，海螺水泥表现最佳，股价上涨11%；金隅股份表现最弱，股价下跌4.5%。
• 行业展望：由于传统旺季影响，预计未来数周水泥行业仍保持正面趋势。
• 估值与盈利：各水泥公司估值与盈利情况有所不同，海螺水泥和中国建材的盈利增长预期较高，而金隅股份的盈利增长相对较低。

关键信息

水泥价格表现

• 全国平均水泥价格环比上涨2.3%至357.8元/吨。
• 华北地区开始错峰生产，减少了旺季期间向沿海地区的水泥出口，对价格有积极影响。
• 部分地区如河北、上海、江苏、浙江、山东、河南、云南、陕西、宁夏水泥价格上涨10-60元/吨。

股价与市场表现

• 水泥股平均上涨4.7%。
• 海螺水泥（914.HK）：股价上涨11%。
• 金隅股份（2009.HK）：股价下跌4.5%。
• 中国建材（3323.HK）：评级为“买入”，股价为7.28港元，市值为5,039百万美元。
• 华润水泥（1313.HK）：评级为“买入”，股价为5.06港元，市值为4,238百万美元。

估值与财务指标

同业比较

• 简单平均：
  • 市盈率：17.8 / 12.4 / 11.1
  • 市净率：0.90 / 0.95 / 0.87
  • EV/EBITDA：8.7 / 7.4 / 7.0
• 加权平均：
  • 市盈率：20.2 / 11.7 / 10.6
  • 市净率：1.49 / 1.27 / 1.17
  • EV/EBITDA：11.0 / 7.7 / 7.1

个股表现

• 安徽海螺：

  • 每股收益增长：2017E为51.8%，2018E为10.8%
  • 市盈率增长：2017E为0.4倍，2016为19.2倍
  • 市净率：2016为2.12倍，2017E为1.79倍，2018E为1.67倍
  • EV/EBITDA：2016为10.2倍，2017E为7.5倍，2018E为6.8倍
  • 股息收益率：2016为1.6%，2017E为3.1%，2018E为3.1%

• 中国建材：

  • 每股收益增长：2017E为202.9%，2018E为19.9%
  • 市盈率增长：2017E为0.1倍，2016为36.8倍
  • 市净率：2016为0.82倍，2017E为0.75倍，2018E为0.72倍
  • EV/EBITDA：2016为11.0倍，2017E为8.9倍，2018E为8.3倍
  • 股息收益率：2016为0.7%，2017E为1.8%，2018E为2.0%

• 金隅股份：

  • 每股收益增长：2017E为93.4%，2018E为1.8%
  • 市盈率增长：2017E为0.3倍，2016为14.4倍
  • 市净率：2016为0.75倍，2017E为0.72倍，2018E为0.67倍
  • EV/EBITDA：2016为15.0倍，2017E为9.9倍，2018E为8.4倍
  • 股息收益率：2016为1.8%，2017E为5.2%，2018E为5.1%

• 华润水泥：

  • 每股收益增长：2017E为27.2%，2018E为23.7%
  • 市盈率增长：2017E为0.4倍，2016为17.6倍
  • 市净率：2016为1.27倍，2017E为1.16倍，2018E为1.08倍
  • EV/EBITDA：2016为9.7倍，2017E为6.8倍，2018E为6.7倍
  • 股息收益率：2016为1.7%，2017E为1.7%，2018E为1.9%

行业趋势与区域表现

• 华东地区：

  • 安徽海螺在该区域的产能占比最高。
  • 各地水泥价格和库存情况因地区不同而有所差异。

• 中南部地区：

  • 广东、广西、云南等地水泥价格和库存情况变化显著。
  • 水泥企业之间的产能协调对价格和库存水平产生重要影响。

• 华北地区：

  • 错峰生产导致水泥供应减少，从而推高价格。
  • 河北、山西、内蒙古等地的水泥价格和库存情况有明显波动。

• 西南部地区：

  • 重庆、四川、贵州等地水泥价格和库存情况有所上升。

• 西北部地区：

  • 甘肃、陕西、宁夏等地水泥价格和库存情况变化较小。

评级指标

• 买入：预计股价在12个月内将上升超过20%。
• 沽出：预计股价在12个月内将下跌超过20%。
• 持有：无明显催化因素，评级维持不变，除非有明确的买入信号或降级为立即卖出。

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