20180924-中国银河国际证券-中国水泥周报_华东和西南部产量强劲增长；水泥股大幅反弹_12页_1mb

中国水泥周报总结（2018年9月24日）

核心内容概述

中国银河国际发布的水泥行业周报显示，2018年9月中旬，全国水泥价格整体上涨，其中华东和西南地区水泥产量增长显著，而部分沿海地区如福建水泥价格出现温和下跌。尽管存在台风影响，但整体需求保持上升趋势，库存水平继续下降。

主要观点

• 水泥价格：全国平均水泥价格上周上涨0.5%，达到413元/吨。山东、重庆、陕西、苏北、皖北、湘北、黔南等地水泥价格上涨10-50元/吨。福建地区水泥价格温和下跌。
• 水泥产量：
  • 华东地区8月水泥产量达6,170万吨，同比增长6.6%，高于全国平均水平的5%。
  • 西南地区8月水泥产量同比增长14.9%，达到3,650万吨。
  • 华南地区水泥产量保持坚挺，广东和广西销量分别增长2.1%和4.5%。
• 水泥股表现：
  • 上周水泥股平均上涨8.9%。
  • 海螺水泥表现最佳，股价上涨11.9%。
  • 华润水泥表现相对较弱，但仍上涨6.7%。

关键信息

• 煤价：上周煤价持平，环渤海地区5500大卡动力煤价格保持在569元/吨，较去年同期下降2.9%。
• 估值与财务指标：
  • 海螺水泥：市盈率（2017-2019E）分别为13.3、7.1、6.8；市净率分别为2.17、1.79、1.56；EV/EBITDA分别为7.8、4.4、4.3。
  • 中国建材：市盈率（2017-2019E）分别为8.7、4.6、4.5；市净率分别为0.66、0.63、0.56；EV/EBITDA分别为11.0、6.3、6.0。
  • 金隅股份：市盈率（2017-2019E）分别为8.1、5.7、5.3；市净率分别为0.47、0.41、0.39；EV/EBITDA分别为10.4、7.7、7.5。
  • 华润水泥：市盈率（2017-2019E）分别为16.0、7.3、7.1；市净率分别为2.01、1.52、1.37；EV/EBITDA分别为10.0、5.1、5.2。
• 每股收益增长：
  • 海螺水泥：2018E每股收益增长93.5%，2019E增长3.8%。
  • 中国建材：2018E每股收益增长92.4%，2019E增长2.7%。
  • 华润水泥：2018E每股收益增长119.8%，2019E增长3.0%。
  • 金隅股份：2018E每股收益增长44.7%，2019E增长8.5%。
• 区域产能分布：
  • 华东地区：海螺水泥、中国建材在安徽、江苏、江西、山东、浙江等地拥有较大产能。
  • 中南部地区：华润水泥、山水水泥、金隅股份、亚洲水泥在广东、广西、海南、湖南、湖北、河南等地有较高产能。
  • 华北地区：中国建材在河北、山西、内蒙古等地具有较高产能。
  • 东北部地区：中国建材在黑龙江、吉林、辽宁等地占据主导地位。
  • 西南部地区：华润水泥、中国建材在重庆、四川、贵州、云南等地有较大市场份额。
  • 西北部地区：中国建材、亚洲水泥、山水水泥在甘肃、陕西、青海、宁夏、新疆等地具有较高产能。

图表与数据来源

• 图1：不同区域的水泥价格。
• 图2：主要城市水泥价格（1）。
• 图3：主要城市水泥价格（2）。
• 图4：主要城市水泥价格（3）。
• 图5：水泥价格（9月中旬）（人民币元/吨）。
• 图6：水泥库存水平（%）。
• 图7：熟料产能份额（2017）。
• 数据来源：数字水泥网、中国水泥协会、中国银河国际研究部。

其他信息

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• 评级指标：
  • 买入：预计股价在12个月内将上升超过20%。
  • 沽出：预计股价在12个月内将下跌超过20%。
  • 持有：无明确催化因素，若无“买入”讯息或出现下跌趋势，评级将下调至“沽出”。