水泥行业：水泥价格继续上涨；地方政府大量发行债券以支持经济-20200913-银河国际-12页_1mb
报告摘要
中国水泥行业分析总结
核心内容
中国水泥行业近期呈现价格温和上涨趋势，同时地方政府债券发行量显著增加，对基建投资形成有力支撑。然而，水泥股整体表现不佳，部分企业股价下跌。行业内的区域表现和公司估值数据也反映出不同的市场动态。
水泥价格走势
- 全国均价：42.5级水泥全国均价上周上涨0.4%至426元人民币/吨。
- 区域表现：
- 江苏、安徽、河南、湖北和广西的水泥价格上涨了20-30元人民币/吨。
- 文山（云南）水泥价格下跌50元人民币/吨。
- 熟料价格：长江三角洲地区的熟料价格上涨约30元人民币/吨，预计华东和长三角地区水泥价格将在短期内继续上涨。
- 库存水平：全国平均库存水平从54.56%降至53.69%，显示需求强劲。
煤价情况
- 环渤海地区：发热量5500大卡动力煤综合平均价格指数保持平稳于544元人民币/吨。
- 同比变化：较去年同期低5.88%。
地方政府债券发行
- 8月数据：中国社会融资规模为3.58万亿人民币，同比增长1.39万亿人民币，其中地方政府债券发行量增长约8,700亿人民币。
- 影响：预计这将为基建投资提供资金支持，从而对水泥行业产生积极影响。
水泥股表现
- 整体表现：我们覆盖的水泥股上周平均下跌3.09%。
- 个股表现：
估值分析
市值与估值指标
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2019） | 市盈率（2020F） | 市盈率（2021F） | 市净率（2019） | 市净率（2020F） | 市净率（2021F） | EV/EBITDA（2019） | EV/EBITDA（2020F） | EV/EBITDA（2021F） | 净负债权益比（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 增持 | 55.60 | 42,983 | 7.9 | 7.9 | 7.7 | 1.95 | 1.71 | 1.49 | 4.7 | 4.6 | 4.6 | 净现金 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 增持 | 10.68 | 11,549 | 5.1 | 6.0 | 5.6 | 1.01 | 1.03 | 0.91 | 5.1 | 5.1 | 4.8 | 98 |
| 金隅集团 | 2009 HK Equity | 增持 | 1.58 | 4,365 | 4.5 | 5.0 | 4.0 | 0.33 | 0.38 | 0.36 | 8.9 | 8.5 | 8.0 | 90 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 增持 | 11.42 | 10,224 | 9.2 | 7.8 | 7.3 | 1.90 | 1.59 | 1.43 | 5.2 | 4.9 | 4.6 | 净现金 |
| 简单平均 | 7.7 | 7.4 | 6.8 | 1.36 | 1.22 | 1.08 | 6.6 | 6.3 | 6.1 | 93 | ||||
| 加权平均 | 4.4 | 4.4 | 4.2 | 1.00 | 0.89 | 0.78 | 3.0 | 3.0 | 2.9 | 13 |
每股盈利与股息收益率
| 公司 | 股票代号 | 每股盈利增长（2020F） | 每股盈利增长（2021F） | 市盈率（CAGR） | 市盈率（2020F） | 市盈率（2019） | 股本回报率（2019） | 股本回报率（2020F） | 股息收益率（2019） | 股息收益率（2020F） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 4.1 | 2.7 | 3.4 | 2.3 | 27.00 | 23.47 | 20.76 | 4.0 | 4.4 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | -3.6 | 6.6 | 1.4 | 4.3 | 20.84 | 18.00 | 17.11 | 3.6 | 2.6 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 10.3 | 7.3 | 8.8 | 0.9 | 21.85 | 21.52 | 20.65 | 5.3 | 6.2 |
| 金隅集团 | 2009 HK Equity | 10.0 | 23.3 | 16.4 | 0.3 | 7.65 | 7.88 | 9.15 | 9.2 | 8.0 |
| 简单平均 | 5.0 | 8.5 | 6.7 | 2.1 | 20.87 | 18.87 | 17.69 | 5.1 | 5.0 | |
| 加权平均 | 2.4 | 3.2 | 2.8 | 1.4 | 14.23 | 12.63 | 11.52 | 2.6 | 2.7 |
市场份额与熟料产能
各地区熟料产能明细（2019）
| 地区 | 海螺水泥 | 中国建材 | 华润水泥 | 山水水泥 | 金隅集团 | 亚洲水泥 | 西部水泥 | 华新水泥 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 华东 | 47.1% | 34.5% | 10.5% | 49.0% | 2.3% | 32.9% | 0.0% | 0.0% |
| 中南部 | 19.3% | 21.5% | 10.5% | 0.0% | 0.0% | 32.9% | 5.3% | 43.6% |
| 华北 | 7.7% | 15.3% | 0.0% | 3.0% | 29.8% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 东北部 | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 0.0% | 29.8% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 西南部 | 11.7% | 24.1% | 2.0% | 0.0% | 0.4% | 2.0% | 0.3% | 7.8% |
| 西北部 | 7.3% | 26.7% | 0.0% | 0.7% | 5.4% | 8.0% | 0.0% | 0.0% |
| 总计 | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% |
评级与投资建议
- 增持：预计未来12个月的总回报超过10%。
- 减持：预计未来12个月的总回报为0%或以下。
- 持有：预计未来12个月的总回报为0%至10%。
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