水泥行业：春节前水泥价格继续下降，2020年水泥及熟料进口从低基数中上升47_-20210131-银河国际-12页_1mb
报告摘要
中国水泥行业分析总结
核心内容概述
本报告分析了中国水泥行业近期的价格走势、进口情况及主要水泥股的表现。整体来看，行业面临需求下降、价格下跌和市场情绪疲软的挑战，但进口量有所增长，显示行业在一定程度上受到外部影响。
主要观点
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水泥价格持续下跌：2021年1月下旬，42.5级水泥的全国均价降至443元人民币/吨，环比下跌0.9%。江西、福建、湖北和海南地区水泥价格下跌幅度较大，分别为20-60元人民币/吨。春节假期临近，水泥生产商开始停产，预计价格将在节前继续下跌。
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煤炭价格下跌：环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格指数上周下跌3元人民币/吨至595元/吨，同比上涨7.12%。煤炭价格的下降对水泥成本产生一定影响。
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进口量增长显著：2020年中国水泥和熟料进口量为3,337万吨，同比增长47%。尽管增长显著，但进口规模仍较小，仅占国内总产量的1.4%，显示国内自给率较高。
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水泥股表现疲软：上周，我们覆盖的水泥股平均下跌4.74%。其中，华润水泥表现相对较好，下跌3.49%，而中国建材表现最弱，下跌6.82%。整体市场情绪对股价影响较大。
关键信息
价格走势
- 全国均价：443元人民币/吨（环比下跌0.9%）
- 主要下跌地区：江西、福建、湖北、海南（价格下跌20-60元/吨）
- 预计趋势：春节前价格将继续下降
煤价变动
- 环渤海地区5500大卡动力煤价格：595元/吨（环比下跌3元/吨）
- 同比增长：7.12%
进口情况
- 2020年进口量：3,337万吨
- 同比增长：47%
- 占国内总产量比例：1.4%
股价表现
- 水泥板块平均跌幅：4.74%
- 华润水泥：下跌3.49%
- 中国建材：下跌6.82%
- 金隅集团：下跌4.8%（表现相对较弱）
估值表
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2019） | 市盈率（2020F） | 市盈率（2021F） | 市净率（2019） | 市净率（2020F） | 市净率（2021F） | EV/EBITDA（2020F） | 净负债权益比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 增持 | 45.95 | 38,767 | 6.6 | 6.5 | 6.2 | 1.61 | 1.36 | 1.17 | 3.7 | 净现金 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 增持 | 9.29 | 10,046 | 4.5 | 4.6 | 4.4 | 0.88 | 0.79 | 0.70 | 5.0 | 98% |
| 金隅集团 | 2009 HK Equity | 增持 | 1.51 | 3,951 | 3.6 | 4.4 | 3.7 | 0.32 | 0.30 | 0.28 | 8.4 | 91% |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 增持 | 8.57 | 7,672 | 6.9 | 5.9 | 5.7 | 1.43 | 1.25 | 1.13 | 3.8 | 净现金 |
同业比较
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2019） | 市盈率（2020F） | 市盈率（2021F） | 市净率（2019） | 市净率（2020F） | 市净率（2021F） | EV/EBITDA（2020F） | 净负债权益比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 增持 | 45.95 | 38,767 | 6.6 | 6.5 | 6.2 | 1.61 | 1.36 | 1.17 | 3.7 | 净现金 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 增持 | 9.29 | 10,046 | 4.5 | 4.6 | 4.4 | 0.88 | 0.79 | 0.70 | 5.0 | 98% |
| 金隅集团 | 2009 HK Equity | 增持 | 1.51 | 3,951 | 3.6 | 4.4 | 3.7 | 0.32 | 0.30 | 0.28 | 8.4 | 91% |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 增持 | 8.57 | 7,672 | 6.9 | 5.9 | 5.7 | 1.43 | 1.25 | 1.13 | 3.8 | 净现金 |
熟料产能市场份额（2020）
| 地区 | 海螺水泥 | 中国建材 | 华润水泥 | 山水泥 | 金隅集团 | 亚洲水泥 | 西部水泥 | 华新水泥 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 华东 | 46.1% | 33.4% | 10.5% | 48.0% | 2.2% | 42.0% | 0.0% | 0.0% |
| 中南部 | 26.5% | 18.3% | 72.1% | 2.7% | 1.5% | 25.1% | 0.0% | 53.1% |
| 华北 | 0.0% | 5.0% | 7.0% | 26.4% | 69.3% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 东北部 | 0.0% | 6.0% | 0.0% | 20.0% | 8.8% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 西南部 | 19.3% | 22.9% | 10.5% | 0.0% | 6.4% | 32.9% | 4.9% | 46.9% |
| 西北部 | 8.1% | 14.3% | 0.0% | 3.0% | 11.8% | 95.1% | 0.0% | 0.0% |
| 合计 | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% |
评级指标
- 增持：预计未来12个月的总回报超过10%
- 减持：预计未来12个月的总回报为0%或以下
- 持有：预计未来12个月的总回报为0%至10%
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