20180604-中国银河国际证券-行业协会检查水泥生产线；库存偏低支持水泥价格_12页_1mb
报告摘要
中国水泥周报总结（2018年6月4日）
核心内容
中国水泥行业在2018年6月初表现稳健，全国平均水泥价格小幅上涨0.3%至417元人民币/吨。部分地区的水泥价格有所上涨，如江西、广西、甘肃和苏北，而江苏的苏州、无锡和常州地区水泥价格则下跌约10元人民币/吨。水泥需求保持良好，但由于雨天影响，部分地区的付运量下降约10%。全国平均库存水平维持在54%，库存偏低支撑了水泥价格的坚挺。
主要观点
- 价格表现：全国水泥价格整体上涨，但地区间存在差异。部分区域因天气原因导致付运量下降，影响价格走势。
- 库存水平：全国水泥库存维持在较低水平，有助于支撑价格。
- 产能检查：中国建筑材料联合会与中国水泥协会将联合检查全国水泥生产线，重点在于打击无证生产、“批小上大”及“报大建小”现象，旨在控制产能过剩。
- 股市表现：覆盖的水泥股上周平均下跌1.3%，其中海螺水泥表现最佳，股价上涨2.1%；金隅集团表现最弱，股价下跌4.8%。
关键信息
水泥价格趋势
- 全国平均水泥价格上涨0.3%至417元/吨。
- 江西、广西、甘肃、苏北价格上涨。
- 江苏部分城市水泥价格下跌。
库存情况
- 全国平均库存水平为54%。
煤价变动
- 上周煤价微跌，环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格指数为570元/吨，较去年同期下降1.7%。
行业监管
- 中国建筑材料联合会与中国水泥协会将检查全国水泥生产线，调查结果将在10月向国务院汇报。
股票市场表现
估值数据
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2017） | 市盈率（2018E） | 市盈率（2019E） | 市净率（2017） | 市净率（2018E） | 市净率（2019E） | EV/EBITDA（2018E） | EV/EBITDA（2019E） | 净债务股本比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 买入 | 48.30 | 29,527 | 15.0 | 9.6 | 9.5 | 2.43 | 2.03 | 1.82 | 8.5 | 5.7 | 5.8 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 买入 | 8.84 | 7,240 | 11.8 | 6.9 | 6.8 | 0.89 | 0.79 | 0.72 | 9.1 | 7.4 | 7.4 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 3.40 | 6,183 | 12.1 | 8.3 | 7.7 | 0.63 | 0.56 | 0.53 | 11.4 | 9.3 | 8.6 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 9.12 | 7,639 | 16.7 | 7.9 | 7.9 | 1.97 | 1.70 | 1.53 | 9.9 | 5.7 | 5.7 |
| 简单平均 | - | - | - | - | 13.9 | 8.2 | 8.0 | 1.48 | 1.27 | 1.15 | 9.7 | 7.0 | 6.9 |
| 加权平均 | - | - | - | - | 14.4 | 8.8 | 8.7 | 1.92 | 1.62 | 1.46 | 9.1 | 6.4 | 6.3 |
股票表现与收益预测
| 公司 | 股票代号 | 每股收益增长（2018E） | 每股收益增长（2019E） | CAGR (%) | 市盈增长比率（2018E） | 市盈增长比率（2017） | 市盈增长比率（2019E） | 净资产收益率 (%) | 股息收益率（2017） | 股息收益率（2018E） | 股息收益率（2019E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 54.0 | 0.5 | 24.4 | 0.4 | 17.49 | 22.94 | 20.12 | 2.9 | 4.7 | 5.2 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 69.3 | 1.2 | 30.9 | 0.2 | 7.86 | 12.10 | 11.10 | 1.3 | 2.9 | 2.9 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 110.7 | 0.4 | 45.4 | 0.2 | 12.67 | 26.69 | 23.10 | 3.0 | 6.4 | 6.3 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 44.2 | 7.1 | 24.2 | 0.3 | 5.32 | 6.93 | 7.00 | 2.0 | 2.6 | 2.8 |
| 简单平均 | - | 69.5 | 2.3 | 31.2 | 0.3 | 10.83 | 17.17 | 15.33 | 2.3 | 4.2 | 4.3 |
| 加权平均 | - | 63.5 | 1.4 | 28.5 | 0.3 | 13.90 | 20.00 | 17.68 | 2.6 | 4.4 | 4.8 |
同业比较
| 公司 | 股票代号 | 市盈率（2017） | 市盈率（2018E） | 市盈率（2019E） | 市净率（2017） | 市净率（2018E） | 市净率（2019E） | EV/EBITDA（2018E） | EV/EBITDA（2019E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 15.0 | 9.6 | 9.5 | 2.43 | 2.03 | 1.82 | 8.5 | 5.7 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 11.8 | 6.9 | 6.8 | 0.89 | 0.79 | 0.72 | 9.1 | 7.4 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 12.1 | 8.3 | 7.7 | 0.63 | 0.56 | 0.53 | 11.4 | 9.3 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 16.7 | 7.9 | 7.9 | 1.97 | 1.70 | 1.53 | 9.9 | 5.7 |
| 亚洲水泥 | 743 HK Equity | 6.2 | 4.1 | 3.9 | 0.59 | 0.53 | 0.48 | 8.7 | 5.8 |
| 西部水泥 | 2233 HK Equity | 9.3 | 6.1 | 5.4 | 1.00 | 0.83 | 0.76 | 4.8 | 3.6 |
| 天瑞水泥 | 1252 HK Equity | 14.1 | n.a. | n.a. | 1.59 | n.a. | n.a. | 8.7 | n.a. |
产能分布
区域产能明细（2017）
| 地区 | 海螺水泥 | 中国建材 | 华润水泥 | 山水水泥 | 金隅股份 | 亚洲水泥 | 西部水泥 | 华新水泥 | 中材集团 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 华东 | 46.2% | 25.7% | 1.5% | 5.5% | 0.5% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 2.7% |
| 中南部 | 11.6% | 10.3% | 10.9% | 0.3% | 0.7% | 2.2% | 0.0% | 7.8% | 2.4% |
| 华北 | 0.0% | 6.7% | 2.0% | 5.8% | 30.4% | 0.0% | 0.0% | 1.9% | |
| 东北部 | 0.0% | 22.3% | 0.0% | 9.4% | 6.7% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | |
| 西南部 | 11.7% | 25.1% | 1.6% | 0.0% | 1.5% | 2.0% | 0.3% | 4.8% | |
| 西北部 | 7.5% | 16.0% | 3.6% | 2.9% | 5.6% | 0.9% | 1.0% | 2.8% | |
| 总额 | 11.1% | 16.0% | 3.6% | 2.9% | 5.6% | 0.9% | 1.0% | 2.8% |
评级指标
- 买入：预期股价在12个月内上涨超过20%。
- 沽出：预期股价在12个月内下跌超过20%。
- 持有：无明确催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”信号或再次降级为“沽出”。
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利益披露
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