休闲服务行业动态报告：旅游局与文化部合并，华住酒店业绩亮眼-20180318-东北证券-19页

休闲服务行业分析报告总结

核心观点

• 长期看好酒店和免税龙头：
  • 酒店行业龙头通过“整合提量、升级提价”实现持续成长，RevPAR增长以房价驱动，进入业绩爆发期。
  • 随着加盟比例上升，龙头受行业周期波动影响减弱，盈利能力提升，强者恒强。
  • 推荐锦江股份、首旅酒店（A股）及华住酒店（美股）。
  • 免税行业持续火爆，中国国旅作为龙头，业绩增长强劲，2017年营收增长27.55%，净利润增长38.97%。
  • 收购日上上海51%股权，巩固龙头地位；海南免税政策及市内免税、海外扩张具有较大潜力。

行业走势回顾

• 市场表现：
  • 本周上证综指下跌1.13%，深证成指下跌1.28%，创业板指下跌1.89%，申万休闲服务指数下跌1.88%。
  • 休闲服务板块在28个行业中排名23位，整体表现不佳。
• 细分板块表现：
  • 景区：下跌2.48%，九华旅游、天目湖、宋城演艺领跌，对应2018年PE为22倍。
  • 酒店：下跌1.06%，大东海A、大东海B、岭南控股领涨，对应2018年PE为28倍。
  • 旅游综合：下跌1.77%，国旅联合、曲江文旅、腾邦国际领涨，对应2018年PE为33倍。
  • 教育：下跌1.24%，秀强股份、勤上股份、珠江钢琴领涨，对应2018年PE为28倍。
  • 体育：上涨0.66%，当代明诚、中体产业、鸿博股份领涨，对应2018年PE为24倍。

行业要闻

旅游

• 国务院机构改革：国家旅游局与文化部合并，成立文化和旅游部，影响旅游与文化融合。
• 出境游增长：2017年中国出境游支出2894亿美元，全球第一；中国游客占全球出境游消费额的五分之一。
• 华住酒店业绩亮眼：2017年净营收81.70亿元（+25%），净利润12.37亿元（+53.8%），RevPAR增长14.4%。
• 携程业绩增长：2017年净营收268亿元（+39%），大住宿、交通票务、旅游度假、商旅管理业务分别增长30%、38%、29%、24%。
• 途牛业绩改善：2017年净收入22亿元（+53.3%），毛利增长80.9%，营业费用下降34.6%，净亏损减少。
• 旅游与科技合作：小猪短租与Agoda达成战略合作，提升民宿供给；高德地图上线旅游扶贫地图，推动旅游与扶贫结合。

教育

• 高考改革：教育部将对17个省份启动改革进行评估，确保改革质量。
• 学前教育发展：2017年在园幼儿4600万人，毛入园率79.6%，投入大幅增长。
• 职业教育发展：上海市发布2018年职业教育要点，推动校企合作、产教融合。
• 婴幼儿发展规划：年内将出台婴幼儿发展规划及行业标准。
• 教育公司融资动态：
  • 中国新华教育集团计划在港交所上市，筹资不超过14.76亿港元。
  • 尚德机构赴美上市，估值约21.55亿美元。
  • 民生教育集团年报显示收益和利润稳步增长。
  • 瑞思学科英语2017年净亏损减少，毛利率提升。
  • 红黄蓝教育在虐童事件后采取措施改善管理。

体育

• 新体育收购渭南公司：以1.8亿元收购渭南公司60%股权，推进旅游项目。
• 乐视体育申请清盘：因欠租问题，被申请清盘，5月16日开庭。
• 阿迪达斯业绩增长：2017年运营利润增长31%，达21亿欧元。
• 特步与361°业绩：特步净利润下降22.7%，361°营收增长2.7%，毛利率保持稳定。
• 户外品牌融资：Outdoor Voices获3400万美元C轮融资，推进全球扩张。
• 印度教育科技融资：Hotelogix、Tripeur分别获500万美元和60万美元融资，推动业务发展。

重点公司财务数据

风险提示

• 宏观经济风险：可能影响整体消费能力。
• 自然灾害等不可控风险：可能对旅游、酒店等行业造成冲击。

下周大事提醒

• 3月19日（周一）：国旅联合股东大会现场会议登记起始、立思辰限售股份上市流通、东港股份业绩发布会。
• 3月20日（周二）：当代明诚年报预计披露日期、国旅联合股东大会互联网投票起始。
• 3月21日（周三）：国旅联合股东大会召开、金陵饭店股东大会召开。
• 3月22日（周四）：洪涛股份股东大会现场会议登记起始、陕西金叶年报预计披露日期。
• 3月23日（周五）：国旅联合年报预计披露日期、腾邦国际年报预计披露日期。

分析师简介

• 李慧：东北证券社会服务行业研究助理，美国伊利诺伊大学金融硕士，厦门大学广告学与经济学双学士，通过CFA三级。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，不构成任何投资建议。
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• 报告仅供参考，不承担因此产生的任何损失责任。
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