20180402-申万宏源-休闲服务行业周报_酒店业绩高增长验证_市场仍需关注一季度业绩预期_20页_1mb

休闲服务行业周报总结（2018.03.25-2018.04.01）

核心内容

本周休闲服务行业整体表现优于市场，休闲服务指数上涨0.72%，相对沪深300指数上涨0.89%。市场行情转向关注一季度业绩预期，但旅游行业普遍在Q1为淡季，因此整体参考意义有限。中国国旅一季度预计增速达30%-35%，销售额和毛利率同步提升。酒店行业进入房价提升周期，但需关注开店的量与质，尤其是轻资产模式和品牌升级带来的结构性调整与估值溢价。

主要观点

• 市场表现：休闲服务板块整体上涨，但基本面支撑有限，上涨更多源于流动性因素，而非业绩增长。
• 酒店行业：尽管春节错期对经营指标影响较大，但非制造业PMI仍保持在50以上，显示行业仍处于上行期。高利润模式下的企业更具抗风险能力，低估值公司防御性更强。
• 国际航班：根据中航信数据，国际航班订座量（中国+外国）前两个月累计增长6.16%，国内增长9.32%。国际航班受贸易战影响，人民币升值预期减弱，出境游趋于理性。国内航空数据不及预期，主要因供给增加，需求未见不足，商旅需求对酒店行业的传导仍可持续。
• 免税行业：中美贸易战背景下，消费回流政策持续，国内免税行业受益，特别是中免集团加速布局，预计未来将持续受益。
• 投资建议：继续关注政策或经济支持下景气提升的免税和酒店行业，推荐中国国旅和首旅酒店。国企改革下有切实业绩或机制改善的个股也有市值成长空间。

关键信息

一、行业表现

• 休闲服务指数：上涨0.72%，排名申万一级行业第22位。
• 旅游综合指数：下跌1.06%，相对沪深300指数下跌0.90%。
• 景点指数：上涨5.76%，相对沪深300指数上涨5.92%。
• 酒店指数：上涨1.94%，相对沪深300指数上涨2.10%。
• 餐饮指数：下跌0.72%，相对沪深300指数下跌0.55%。

二、个股表现

• 涨幅前三：大东海A（+25.06%）、西藏旅游（+14.14%）、腾邦国际（+13.13%）。
• 跌幅前三：张家界（-2.07%）、西安饮食（-3.67%）、中国国旅（-7.26%）。
• 换手率前三：大东海A（57.91%）、天目湖（35.34%）、长白山（18.79%）。
• 换手率后三：金陵饭店（3.88%）、全聚德（2.52%）、三湘印象（2.46%）。

三、公司动态

• 首旅酒店：2017年营收84.17亿元（+29.3%），归母净利润6.31亿元（+199.09%），计划2018年开店450家，中高端占比提升。
• 锦江股份：2017年营收135.8亿元（+27.72%），归母净利润8.8亿元（+75.85%）。
• 宋城演艺：2017年营收30.24亿元（+14.36%），归母净利润10.68亿元（+18.32%），预计2018年一季度盈利2.7亿-3.2亿元，同比增长10%-30%。
• 全聚德：2017年营收18.61亿元（+0.72%），归母净利润1.36亿元（-2.57%），毛利率提升，品牌系列化持续推进。
• 西安旅游：2017年营收7.3亿元（-1.35%），归母净利润-1856万元（-273.26%）。
• 西安饮食：2017年营收4.9亿元（-8.83%），归母净利润-1125万元（-191.11%）。
• 大连圣亚：2017年营收3.45亿元（+14.60%），归母净利润5545.98万元（+65.29%）。
• 中国国旅：2017年营收18.61亿元（+0.72%），归母净利润1.36亿元（-2.57%）。

四、行业大事回顾

• 中航信2017年业绩：总收入67.34亿元（+8.2%），权益持有人应占盈利22.49亿元（-7.1%）。
• 去哪儿联合创始人投资Tourlane：获850万美元A轮融资，结合传统旅行社与在线预订。
• 澳大利亚海外游客消费：达413亿澳元，创历史新高。
• 中国赴韩游低靡：截至2018年2月，赴韩人数同比减少43.7%。
• 世茂地产计划独立上市：商业和酒店板块将独立上市，未来3-5年内完成。
• 欧洲市场中国游客消费：整体销售额下降，但每笔交易平均支出增加，显示高端消费持续。

五、行业重点公司估值

六、风险提示

• 食品安全风险：尤其对餐饮类企业影响较大。
• 新开直营门店培育期经营风险：需关注新店运营是否顺利。
• 国际局势影响：如贸易战导致出境游承压，可能影响相关企业业绩。
• 经济周期反转：若经济下行，酒店行业复苏可能终止。

七、投资建议

• 推荐公司：中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、峨眉山A、丽江旅游。
• 关注方向：轻资产扩张、品牌升级、政策支持下的免税和酒店行业。
• 投资策略：关注低估值、业绩确定性强的优质企业，以及在行业上升期中的全面复苏阶段。

注：以上内容为2018年4月2日的休闲服务行业周报总结，涵盖市场行情、公司动态、行业分析及投资建议等关键信息。